Expanding Credit Risk Analysis

Bob Buhr Directeur de la recherche crédit, Société générale. Contact : bob.buhr@sgcib.com


Traditional risk categories embodied in credit research – business risk and financial risk – can capture a number of Environmental, Social and Governance (ESG) issues. However, there are some risks that are difficult to assess in this framework, primarily because ESG categories themselves are not particularly efficient, or even meaningful, as analytical categories. We propose that a better analysis of these risks can be obtained by categorizing what are currently called ESG risks into three specific risk categories: operational or management risks, climate risks, primarily mitigation and adaptation risks, and natural capital risks, a category intended to capture natural capital depletion, subsidy loss risks, and certain geopolitical risks-risks associated with water resources perhaps being the best example of a natural capital risk.


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Footnotes

Cet article est une version abrégée d’un rapport publié le 25 novembre 2014 par le Département de recherche cross assets de la Société générale et ayant pour titre ESG for Credit Investors: Assessing Operational, Climate and Natural Capital Risks.

1   Il convient de noter que ces analyses ne concernent généralement que les entreprises cotées, au sujet desquelles des informations concernant divers paramètres d'exploitation sont communiquées. Ce n'est pas nécessairement le cas pour les entreprises non cotées, une contrainte qui pourrait gêner les investisseurs sur le marché du haut rendement souhaitant s'appuyer sur les critères ESG. La plupart du temps, ces investisseurs opèrent dans un univers peuplé d'un grand nombre d'entreprises non cotées – en particulier aux États-Unis.

2   United States Environmental Protection Agency, Clean Power Plan Proposed Rule, Federal Register, 18 juin 2014, www.federalregister.gov/articles/2014/06/18/2014-13726/carbon-pollution-emission-guidelines-for-existing-stationary-sources-electric-utility-generating.

3   Ces coûts correspondaient à diverses incidences environnementales, parmi lesquelles figurent la production de gaz à effet de serre (dioxyde de carbone, hydrofluorocarbure, protoxyde d'azote, méthane, perfluorocarbure, hexafluorure de soufre), la pollution de l'air, la consommation d'eau et la production de déchets (dont la pollution des sols et de l'eau).

4   Finalement, cette difficulté n'a été que toute relative – après une suspension des forages et l'adoption de nouvelles réglementations, le forage en mer dans le golfe du Mexique est en forte progression – y compris pour BP, même si cela a pris deux ans.

5   À travers ses travaux sur les frontières planétaires, le Stockholm Resilience Center a entrepris une démarche plus ou moins parallèle à l'évaluation des ressources naturelles (Rockström et al., 2009).


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