Low Carbon Indices: Mobilizing Institutional Investors through Climate Risk Hedging Strategies

Mats Andersson Président-directeur général, AP4 (Fourth Swedish National Pension Fund).
Patrick Bolton Columbia Business School.
Frédéric Samama SWF Research Initiative, Amundi (Groupe Crédit agricole). Contact : frederic.samamasamundi.com.


Climate change is now increasingly recognized as a major financial threat. We develop a simple dynamic investment strategy that allows long-term passive investors to hedge climate risk without sacrificing financial returns. Our proposed hedging strategy goes beyond a simple divestment of high carbon footprint or stranded assets stocks. This is just the first step. The second step is to optimize the composition of the low carbon portfolio so as to minimize the tracking error with the reference benchmark index. By investing in such an index investors are holding, in effect, a “free option on carbon”: as long as the introduction of significant limits on CO2 emissions is postponed they are essentially able to obtain the same returns as on a benchmark index, but the day when CO2 emissions are priced the low carbon index will outperform the benchmark. This Low TE low CO2 strategy can mobilize investors on financial grounds, support disciplining pressure to reduce CO2 emissions, and contribute to build an investor constituency in support of climate change mitigation policies.


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Footnotes

Les auteurs tiennent à remercier Timothée Jaulin pour sa précieuse collaboration à la recherche ainsi que Pascal Blanqué, Jean Boissinot, Remy Briand, Pierre Cailleteau, Yves Chevalier, Catherine Crozat, Remco Fischer, Haizhou Huang, Tegwen Le Berthe, Justin Mundy, Fredrik Regland, Olivier Rousseau et Alessandro Russo pour leurs suggestions et commentaires.

1   1 Gt = 1 gigatonne ou 109 tonnes.

2   Voir Meinshausen et al. (2009) et McGlade et Ekins (2015).

3   1 tonne eq. CO2 est l'unité de mesure qui prend en compte l'ensemble des gaz à effet de serre, et pas seulement le CO2.

4   Alors que la durée de détention d'une société était de sept à huit ans sur le New York Stock Exchange dans les années 1960, elle n'était plus que de dix-huit mois dans les années 1990 (bien avant l'arrivée du high frequency trading) ; voir Bolton et Samama (2013).

5   On le voit avec l'exemple de l'industrie du tabac.

6   Comme cette approche est souple, elle a aussi permis de décarboniser des portefeuilles d'un autre grand fonds de pension français, l'ERAFP (Établissement de retraite additionnelle de la fonction publique).

7   Notamment en charge de la gouvernance de la coalition.

8   21e Conférence des parties à la Convention-cadre des Nations unies sur les changements climatiques (CCNUCC).


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