Les cycles financiers

Les marchés financiers ont connu de profondes mutations dans le monde au cours de la dernière décennie. Cette plus grande place accordée au marché par le biais de diverses déréglementations pourrait laisser la place à une plus grande instabilité sur les marchés financiers. Dans le même temps, les cycles économiques réels montrent quelques signes d'amplification à l'occasion de la période actuelle de récession. Il est donc tentant de faire un lien entre cette instabilité financière accrue et les premiers signes d'instabilité réelle et c'est ainsi que sont nés les cycles financiers : est-ce que les nouvelles structures financières peuvent amplifier les cycles réels.
Ce dossier se consacre donc à l'étude de ces questions : la contribution de Michel Aglietta s'interroge sur le lien entre ces deux éléments. Parallèlement, Patrick Artus montre l'importance de l'offre de crédit dans l'amplification des cycles réels par la sphère financière et rejoint ainsi les conclusions de G. Colosiez et M. Djelassi sur la prédominance de ces aspects par rapport aux aspects d'offre de monnaie.
Si les cycles économiques deviennent plus accentués, J.-P. Patat et J. Bozzi s'interrogent sur la place que la politique monétaire doit occuper. Il est certain en tout cas qu'elle n'est qu'un levier de la politique économique et que c'est tout le policy mix qui doit être mobilisé. Pour autant, Yannick L'Horty relativise l'ampleur du cycle actuel en voyant déjà des signes de retournement.

REF 26 Les cycles financiers

publication : mars 1993 432 pages

Crises et cycles financiers : une approche comparative accès libre

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Les années 1990 ont été marquées par une récession et l'instabilité financière et l'article se demande si cette période n'annonce pas une instabilité générale. La première partie analyse la dérive du prix des actifs et le développement généralisé du crédit : le jugement que l'on porte sur l'existence ou non d'une instabilité endémique et de cycles financiers dépend de l'interprétation de ces deux phénomènes. Les seconde et troisième parties répondent à plusieurs questions […]

Classification JEL : E32 E44


Michel Aglietta

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Les politiques monétaires au cours du cycle économique accès libre

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Cet article indique les tendances suivies par les politiques monétaires dans les grands pays industriels au cours des dernières années, alors que les cycles économiques se sont accentués. Il aborde la politique monétaire en tant que levier de la politique économique au sein du policy mix, puis décrit les coordinations entre les différents pays. […]

Classification JEL : E32 E52 E44


Jean-Pierre Patat Jacques Bozzi Marie-Pierre Peretti

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Cycle financier ou risque déflationniste accès libre

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Cet article soulève la question de la spirale déflationniste : est-elle à craindre et comment la politique monétaire doit y faire face ? Il relativise l'ampleur de la contraction du crédit et affirme que les contraintes financières pesant sur la reprise de la demande semblent moins fortes. […]

Classification JEL : E32 E31 E44


Yannick L'Horty

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Crises financières et cycle réel : les imperfections du marché du crédit accès libre

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Le rationnement du crédit est à la base de beaucoup de modèles d'amplification du cycle par les phénomènes financiers et, de fait, il paraît difficile de ne pas faire jouer un rôle important à l'offre de crédit et au comportement des banques dans le déroulement des cycles réels. Pour comprendre ce rôle, l'article étudie la nature des contrats de prêts et montre que le contrat de prêt optimal implique soit une baisse de l'offre de crédit, soit une moindre incitation à réaliser des […]

Classification JEL : E32 G14 G21 E44


Patrick Artus

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La redécouverte des cycles financiers accès libre

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L'article passe en revue les premières explications du cycle, essentiellement basées sur des facteurs réels. Les profondes mutations de la sphère financière ont cependant remis la monnaie au goût du jour selon deux canaux : celui par l'offre de monnaie est remis en cause par cet article qui favorise celui par l'offre de crédit. Il étudie ensuite comment les imperfections de marché vont conduire à un rôle procyclique des conditions de financement. Il examine enfin dans une quatrième partie […]

Classification JEL : E32 G14 E44


Guillaume Colosiez Mouldi Djelassi Jacques Valade

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Economie et circularité accès libre

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La notion de cycle évoque naturellement un mouvement qui se perpétue. Il en va ainsi en économie avec la circulation de la monnaie qui permet les échanges. Cet article mène une réflexion sur ce thème en évoquant Aristote et Marx. […]

Classification JEL : E4 B15


Olivier Assouly

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Articles divers

Y a-t- il effet d'éviction entre placements financiers des sociétés et investissements productifs ? accès libre

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De nombreux observateurs s'accordent à penser que les sociétés ont, dans la seconde moitié des années 1980, fait des arbitrages en faveur des placements financiers au détriment des investissements physiques. Cet article fait la synthèse de plusieurs études réalisées sur données de la Centrale des Bilans : il s'avère qu'il est impossible de répondre catégoriquement à l'existence de cet effet d'éviction. En revanche, il est possible de mettre en évidence des groupes d'entreprises plus […]

Classification JEL : E22 L21


Mireille Bardos

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L'Espagne et l'intégration monétaire européenne accès libre

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Le Système Monétaire Européen en crise ne fait plus l'objet des mêmes louanges qu'en 1989, date où l'Espagne l'avait rejoint. Depuis, l'Espagne a dû dévaluer trois fois sa devise et cet article fait le point sur la situation particulière de ce pays à cette date charnière de l'intégration monétaire européenne : il rappelle dans un premier temps la situation de l'Espagne avant son adhésion à ce système, puis dresse un premier bilan de cette intégration avant d'envisager les perspectives […]

Classification JEL : F33 O52


Alexandre Minda

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Les banques allemandes et la réunification accès libre

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Les performances de l'économie allemande sont souvent attribuées aux banques de ce pays. Cependant, la réunification et ses conséquences sur les marchés financiers pourraient modifier cette situation. L'article étudie donc l'évolution du poids relatif des banques dans l'économie allemande et de définir une mesure de la productivité dans ce secteur. La première section est consacrée à une analyse descriptive du bilan. L'approche de la productivité présentée dans la deuxième section […]

Classification JEL : G21 O52


Sanvi Avouyi-Dovi Catherine Augory Sylvette Vernet Anne Bauer animée par Eric Le Boucher

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Le système financier chinois entre banques et bourses accès libre

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Cet article décrit l'évolution profonde du secteur financier chinois en une vingtaine d'années : il commence par décrire l'émergence des fondements d'un système financier avec la disparition de certains préjugés et la renaissance d'acteurs non étatiques. Il décrit ensuite le développement des bourses, encore modeste par rapport à la taille de l'économie, avant l'absorption de la place de Hongkong. Cependant, le marché n'est pas encore parfaitement intégré, comme le montre la dernière […]

Classification JEL : G1 G2 O53


Philipe Hayez

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La France et le système monétaire de Bretton-Wood accès libre

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La France est souvent tenue aux Etats-Unis pour responsable de l'effondrement du système de Bretton Woods par ces conversions massives de dollars en or dans la seconde moitié des années 60. Par ailleurs, cette politique a souvent été interprétée comme le résultat de l'anti-américanisme du Général de Gaulle. L'article entend au contraire soutenir que cette politique française avait une cohérence dans la recherche d'un nouvel arrangement du système monétaire international. Pour cela, […]

Classification JEL : F33 O52


Michael Bordo Dominique Simard Eugene White Bel Mayaire  André Santini

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Rubriques

Les comportements d'épargne dans les cinq grands pays en 1992 accès libre

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Si les cinq grandes économies ne sont pas dans la même phase du cycle, il existe tout de même point commun dans la longueur de ce cycle et dans la faiblesse des facteurs contracycliques, en particulier ceux de l'épargne. L'article montre en effet l'absence de retournement brutal de l'épargne des ménages. Il revient également sur l'épargne logement et l'épargne financière, ainsi que sur le comportement d'épargne et des investissements des entreprises. Il note les besoins de financement […]

Classification JEL : E21


Service des études économiques et financières, CDC

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Ethique et finance Il faut relancer la réflexion sur l'éthique financière accès libre

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L'entrée de l'éthique dans la finance est un phénomène relativement nouveau. Elle intervient alors que la spéculation sur les marchés des changes est le sujet en effet d'une violente controverse puisque ce serait les marchés qui prendraient le pas sur le politique. Ces questions sont délicates puisque l'éthique peut avoir des applications pratiques différentes d'un pays à l'autre. Il n'en reste pas moins que les technologies modernes appliquées au monde financier ne plus éthiquement […]

Classification JEL : G39


Héléne Ploix

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Ethique financière et violence du capitalisme accès libre

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L'entrée de la violence dans les discours économiques permet à ces derniers de se rapprocher des discours philosophiques. Or, la violence, traduite en grec, est ce qui s'oppose à toute finitude. Faire de cette violence le moteur du capitalisme ne revient-il donc pas à nier toute finitude ? L'article essaie donc d'envisager l'impossible finitude du mouvement économique. Cette question est en rapport avec l'éthique dans la mesure où cette dernière tente précisément de penser la fin, la limite. […]

Classification JEL : B41


Barbara Stiegler

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Oswald von Nell-Breuning (1890-1991), l'érudit pragmatique accès libre

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Cette note raconte comment l'auteur des "Principes moraux de la Bourse" et le créateur du concept de subsidiarité a profondément mêlé l'économie et la morale dans ses réflexions. […]

Classification JEL : B31


Hans-Helmut Kotz

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" Eléments de morale boursière ", extraits d'une lecture philosophique accès libre

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Cette lecture philosophique de la thèse d'Oswald von Nell-Breuning aborde la morale de la Bourse sous l'angle de la théorie des prix en faisant remarquer que la base d'une formation équitable des prix semble d'effondrer. La formation des prix à la bourse est ensuite étudiée en distinguant le prix de la cote. La spéculation est enfin traitée sous deux aspects qui s'opposent : l'éthique individuelle (peut-on dire que le spéculateur travaille ?) et l'éthique sociale (la prétendue fonction […]

Classification JEL : B31


Florence Albrecht

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Note de lecture du livre " Eléments de morale boursière " accès libre

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Cette note est un résumé des sept parties distinctes du livre d'Oscar von Nell-Nreuning qui était une « tentative pour élaborer un corps de principes d'une morale théologique de la Bourse fondé sur le prix juste ». […]

Classification JEL : B31


Thierry Walrafen

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Conjoncture étrangère A Londres : le SME à l'anglaise accès libre

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A l'heure où le départ du SME de la Grande-Bretagne s'avère une réussite puisque ce pays connaît une forte reprise là où d'autres, comme la France, continuent de s'enfoncer dans la récession, cette note souligne que la Grande-Bretagne ne devrait pas arrêter là sa réflexion sur l'Europe : la crise du SME semble bien, en effet, vouloir être surmontée par davantage d'intégration et non l'inverse. […]

Classification JEL : F33 O52


Christopher Johnson

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A Francfort : un SME officieux accès libre

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Alors que la crise du SME aurait dû pousser la Bundesbank à moins de rigueur, cela n'est venu que fort tardivement. A la place, un SME nouveau est arrivé avec des bandes de fluctuations plus larges. L'avenir paraît donc bien sombre pour l'intégration et cette note suggère l'instauration d'une Europe à plusieurs vitesses constituée d'un noyau dur. […]

Classification JEL : E58 F33 O52


Hans-Helmut Kotz

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La jurisprudence du Conseil des Bourses de Valeurs accès libre

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Le Conseil des Bourses de Valeurs a pour mission de fixer, dans son règlement général, les conditions d'application des procédures (offres publiques d'acquisition, volontaires ou obligatoires, offres publiques de retrait, cessions de blocs de contrôles). Cet article livre les conclusions d'une étude synthétique des décisions prises par cette autorité de marché au cours des quatre dernières années. […]

Classification JEL : G28


Jean-François Prat Didier Martin Raphaël Bartolt

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L'histoire au présent Crises et cycles, visions de l'histoire, du temps et de l'argent accès libre

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La notion de cycle n'apparaît qu'un milieu du XIXème siècle sous la plume de l'économiste français Clément Juglar. Cet article a pour but d'expliquer pourquoi cette notion n'est apparue que si tard et pourquoi elle est finalement née en France. […]

Classification JEL : N13


Jean-Marie Thiveaud

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