Michel Aglietta * Conseiller, CEPII et France Stratégie. Contact : michel.aglietta@cepii.fr.
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Les années 1990 ont été marquées par une récession et l'instabilité
financière et l'article se demande si cette période n'annonce pas
une instabilité générale. La première partie analyse la dérive du
prix des actifs et le développement généralisé du crédit : le
jugement que l'on porte sur l'existence ou non d'une instabilité
endémique et de cycles financiers dépend de l'interprétation de ces
deux phénomènes. Les seconde et troisième parties répondent à
plusieurs questions : en quoi le profil de la conjoncture est
particulier ? Cela reflète-t-il un renversement des comportements
des agents non financiers vis-à-vis de l'endettement ? Cela
témoigne-t-il de la présence d'un « credit crunch » dans la plupart
des pays de l'OCDE ? Dans quelle mesure la sévérité de la récession
tient-elle à l'interaction de la phase descendante d'un cycle
normal et du risque de système ? Doit-on s'attendre à une trace
durable des transformations en cours dans la finance qui pourrait
entraver la croissance future ? Faut-il faire un aggiornamento de
la doctrine de la politique monétaire, forgée dans les 70 pour un
monde à inclination inflationniste, pour s'adapter au monde des
années 90 à inclination déflationniste ?