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À propos de la crise financière : les relations entre finance et économie

Avec ce numéro spécial consacré à la crise financière, la Revue d'économie financière a pris le parti d'intervenir sur un sujet d'importance et d'actualité. Les débats actuels revêtent, en effet, une importance stratégique pour l'avenir des systèmes financiers occidentaux. Pour éviter toutefois les difficultés qu'il y a à interpréter à chaud des phénomènes qui semblent radicalement nouveaux, nous avons résolument choisi de concentrer notre attention sur la dimension proprement structurelle de la crise financière.
La REF a déjà abordé le thème de l'instabilité financière, en particulier en organisant une table ronde consacrée aux premières leçons à tirer de la crise boursière d'octobre 1987. Mais il convenait d'essayer d'aller plus loin en prenant le recul nécessaire et en traitant des principales facettes d'un sujet omniprésent : les relations entre la mutation financière et les performances (ou souvent, les contre-performances) de l'économie « réelle », étant entendu qu'une approche satisfaisante de ce vaste sujet implique de mêler des éléments quantitatifs et des arguments qualitatifs, mais aussi de bien voir où s'arrêtent les jugements d'existence et où commencent les jugements de valeur.
Ce numéro de la REF d'efforce de répondre à ces exigences, en analysant les relations entre la finance et l'économie à la lumière du choc boursier.

REF 6 À propos de la crise financière : les relations entre finance et économie

publication : septembre 1988 328 pages

Editorial accès libre

Introduction générale accès libre

Le développement des activités financières : support ou parasite de la croissance économique ?

La globalisation des marchés de capitaux accès libre

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Apparu dans les années soixante-dix,. épanoui dans les années quatre-vingt, le marché global des capitaux fait se rencontrer, sur l'ensemble des marchés, toutes les formes de capacité et de besoin de financements. Il n'est pas né de décisions gouvernementales, mais de pression des besoins et de l'optimisation de la concurrence, gr .ce à l'accélération technologique de l'information, aux innovations financières, à la dé réglementation, etc. Ses acteurs permanents : environ cent banques […]

Jean-Yves Haberer

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Turbulence financière et crise des politiques monétaires accès libre

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Cet article tente de décrire et d'interpréter les déconvenues subies par les politiques de normes monétaires. On montre tout d'abord que bon nombre de banques centrales ont été incapables, dans un passé récent, de fixer et de faire respecter leurs objectifs de croissance de la masse monétaire. Ceci s'explique sans doute par la rupture des relations empiriques entre les agrégats monétaires et les objectifs de politique économique, dans un contexte d'innovations financières et de déréglementation. […]

Jean-Paul Pollin

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Prix des actifs financiers et équilibre des portefeuilles mondiaux accès libre

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Après avoir résumé les évolutions financières des années quatre-vingt et en avoir présenté quelques explications théoriques, on essaie de comprendre les modifications successives de l'équilibre de portefeuille mondial en se basant sur la comparaison des taux de rendement des actifs disponibles dans les différentes devises. Ceci permet d'évaluer l'ampleur des déséquilibres financiers, de mesurer la taille de la bulle qui est apparue sur le marché des actions, d'analyser le degré de […]

Patrick Artus

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Évolution comparée des systèmes de financement RFA, Royaume-Uni et Japon accès libre

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Les commentaires concernant la récente explosion des marchés financiers comportent souvent des jugements favorables, notamment sur l'impact économique de cette transformation des modes de financement. On considère la plupart du temps que le développement des marchés permet une meilleure efficience de l'allocation des ressources financières. Mais l'étude de l'évolution comparée des modes de financement des entreprises au Royaume-Uni, en Allemagne et au Japon depuis la Seconde Guerre mondiale […]

André Straus

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La signification industrielle de la mutation financière accès libre

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Les transformations financières des années quatre-vingt ont affecté de manière. importante .le secteur des entreprises et en particulier leurs comportements d'investissement. Leur coût du capital se détermine désormais dans des marchés financiers déréglementés et plus concurrentiels, et l'utilisation de nouveaux instruments de financement rend leur structure de capital plus flexible - mais aussi plus instable. La substitution des titres de crédit émis sur un grand marché aux crédits […]

Rauf Gönenc

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Les outils modernes de gestion et le krach boursier d'octobre 1987 accès libre

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Beaucoup d'explications ont été données sur l'ampleur et la brutalité de la crise boursière d'octobre 1987. A partir de données boursières exclusivement françaises, nous centrons ici notre analyse sur la théorie du risque. Plusieurs facteurs permettent d'expliquer le krach boursier : dès août 1987, les analystes financiers avaient révisé à la baisse les prévisions de croissance à court et moyen terme des bénéfices des sociétés françaises de manière significative. Au niveau qu'il […]

Bertrand Jacquillat

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La politique de placements financiers des entreprises industrielles accès libre

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. La montée depuis 1979 des placements financiers des entreprises industrielles, significative depuis 1982, s'est amplifiée depuis. Mais contrairement aux idées reçues ce comportement nouveau ne concerne qu'une minorité d'entreprises de toutes tailles: une sur quatre environ. La conjonction de l'amélioration des situations financières et des possibilités nouvelles offertes par l'environne- ment financier semble avoir joué un rôle important en donnant la possibilité aux gestionnaires de […]

Michel Fried Olivier Gaudry Sylvain Friederich

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Arbitrage entre croissance interne et externe en France accès libre

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Selon certains, la France aurait pris un retard Important vis-à-vis de ses concurrents en matière d'investissements productifs au profit d'investissements financiers excessifs. En fait, l'évolution a été plus complexe. On a assisté depuis quinze ans à une. diminution sensible de l'investissement sous l'égide de l'Etat, à une baisse de celui à forte intensité capitalistique, ainsi qu'à une réduction de celui du bâtiment et de la construction. Mais l'investissement en biens d'équipement […]

Didier Pene

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Arbitrage entre le capital et la dette actions contre obligations accès libre

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Le financement par l'emprunt paraissait naturel aux entreprises lorsque les actions étaient dépréciées et les taux d'intérêt faibles devant l'inflation. La santé de la bourse, l'envolée des taux d'intérêt, le recul de l'inflation ont permis aux entreprises françaises de renforcer leurs fonds propres et d'alléger leurs dettes. Cette évolution rapide ne permet plus d'évoquer la question d'une répartition optimale du financement entre le capital et la dette sans considérer leurs prix […]

Michel Piermay

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Fenêtre sur les OPA - Le point de vue de Pierre Moussa accès libre

L'expérience américaine l'essor des OPA et LBO financés par la dette accès libre

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Le tissu des entreprises aux Etats-Unis est profondément modifié par le mouvement des OPA et des LBO. Les opérations actuelles, souvent fondées sur une stratégie divergente, par. rapport au développement passé des conglomérats, visent à centrer l'entreprise sur sa spécialité. La cession d'éléments de l'entreprise est le complétment de ce recentrage. Le recours à l'emprunt tient une lace importance avec des montages sophistiqués, dont but est d'accroître la rentabilité des fonds […]

Christian Merle Hubert Stoclin David Naudet

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L'expérience allemande - Les raisons de l'absence d'OPA accès libre

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Le marché financier allemand ignore encore les OPA. Cette technique de prise de contrôle se heurte en effet à de nombreux obstacles structurels, qui tiennent, plus ou moins directement, à l'importance particulière de l'intermédiation bancaire. Le marché des actions n'est pas à la mesure de la puissance de l'industrie allemande guère plus de 2000 sociétés anonymes, dont moins de 500 sont cotées. D'autre part, les entreprises cotées sont bien protégées: 50% du ca ital, en moyenne, est […]

Thierry Walrafen François Jonchère Yves Simon

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La crise : cause et conséquences

Analyse du krach le rétroviseur embué accès libre

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X mois après le krach d'octobre, le consensus sur le mécanisme de la crise boursière, et donc sur les pronostics, est loin d'être établi. Aucun des paramètres de la crise qu'il soit économique (les déficits jumeaux américains, monétaire (le cour ortement du dollar et la rupture des accords du Louvre, financier (la remontée des taux longs), ou instrumental (les nouveaux instru- ments financiers) ne devait fatalement la provoquer" Aujourd'hui, tous ces paramètres reproduisent a l'identi- […]

Michel Cicurel

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Les conséquences macroéconomiques et financières du krach accès libre

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Le krach boursier est intervenu en plein boom de l'activité mondiale, qui n'a exclu presque, aucun. pays. Ce mouvement de croissance a été particulièrement élevé au Japon, au Royaume-Uni et aux USA. A l'origine de ce dynamisme, deux facteurs essentiels : les effets positifs de l'effondrement du prix du pétrole et les conséquences de l'accord du Louvre. Cette dynamique ne peut être brisée à court terme car l'inertie de l'économie réelle est une donnée fondamentale. Ce fait est conforté […]

Jean Cheval

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Variables patrimoniales dans les décisions d'investissement et de consommation accès libre

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On rappelle le contenu des différentes théories qui font apparaître un lien entre variables patrimoniales et décisions réelles : cycle de vie, modèle de substitution intertemporelle, neutralité ricardienne en ce qui concerne la consommation ; lien entre structure de bilan, endette- ment et accumulation de capital effets de profitabilité et q de Tobin, en ce qui concerne 1',investissement. On fait ensuite le bilan des travaux économétriques français et étrangers qui permettent de valider […]

Patrick Artus

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Investissement et contrainte financière accès libre

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L'économétrie classique échoue en général à révéler un lien de causabilité entre taux d'endettement et dépenses d'investissement, contredisant en cela l'intuition des praticiens de la banque et de l'entreprise. Une approche différente est proposée, qui fait s'exprimer la « contrainte financière » non dans le taux d'endettement, mais dans une condition portant sur la dynamique de la dette : en régime permanent, le taux d'intérêt doit être supérieur au taux de croissance de la dette […]

Gérard Maarek

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Le secteur du logement et son financement accès libre

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Quels seront les effets du krach boursier d'octobre 1987 sur le secteur de la construction du logement? Pendant plus de dix ans, son niveau n'avait cessé de se réduire, pour se redresser en 1987. L'analyse des causes de son expansion entre 1954 et 1975 souligne. l'importance du rôle. joué par l'État tant du point de vue de l'organisation des circuits de financement que des moyens budgétaires mis à sa disposition. La réforme du financement du logement de 1977 marque la volonté de l'Etat de […]

Bruno Lefebvre Michel Mouillart

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Développement du crédit à la consommation et économie réelle accès libre

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L'ampleur du développement récent des crédits à la consommation rend cruciale l'évaluation de leur impact sur la consommation des ménages. Des accélérations de l'encours de crédits ont déjà été observées dans le passé. Mais jamais leurs variations, qui constituent les ressources nettes supplémentaires des ménages, n'ont atteint un tel niveau. La chronologie des mesures d'encadrement spécifiques tend à montrer que les ménages ont jusqu'à présent été contraints sur leur demande […]

Jacques Pecha Pierre Sicsic Anne Bauer

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Les marchés à terme sont-ils destabilisateurs? accès libre

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Le résumé n'est pas disponible pour cet article. […]

Heung Sick Choe Michel Levasseur Jacques Chrissos Jérôme Héricourt

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Réflexion sur les nouveaux instruments financiers et les marchés à terme accès libre

L'avenir de la surveillance des marchés financiers

Nouveaux risques, nouveaux enjeux pour les autorités accès libre

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Si la secousse boursière d'octobre 1987 expliqué l'effort actuel des autorités en matière de réglementation financière, comment et dans quels domaines doit-il être appliqué? Pour y. répondre, nous examinons d'abord la nature des mutations financières des dernières années Une large - part du mouvement de déréglementation correspond à des innovations techniques de fond, qu'il serait futile de vouloir. empêcher. Mais' ces évolutions font en retour apparaître des risques de nouvelle […]

François Meunier

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Marchés de capitaux : dé ou re-réglementation accès libre

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La phase d'unification des marchés de capitaux au plan national est caractérisée par le conflit entre une dérégle mentation, nécessaire à l'efficience du marché, et le maintien d'un cadre réglementaire minimum, destiné à assurer l'information des opérateurs et la liquidité des transactions, c'est-à-dire la stabilité du système financier. L'élimination progressive des réglementations relatives aux intérêts créditeurs, le déclin du rôle des réserves obligatoires et l'assouplissement […]

Didier Bruneel

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Assurance-dépôt et réglementation bancaire accès libre

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L'intensification de la concurrence avec les non-banques, :['élargissement de la gamme des activités bancaires, le marché unique européen et la crise boursière d'octobre 1987 mettent en question l'étendue et le contenu de la réglementation bancaire. Les pouvoirs publics doivent-ils assurer la stabilité financière et, dans l'affirmative, à quel niveau ? Comment structurer la réglementation bancaire et doit-on l'étendre à d'autres secteurs? L'intégration européenne en matière financière […]

Jean Dermine

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Chroniques

L'histoire au présent L'ambassadeur poète - Paul Claudel devant la crise de 1929 accès libre

Conjoncture étrangère A New York, Tokyo, Francfort et Londres accès libre

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- A New York : le temps des incertitudes - A Tokyo : le krach ? Connais pas - A Francfort : krach! Quel krach ? - A Londres : le krach n'est qu'un revers tactique […]

Hans-Helmut Kotz Christopher Johnson Scott E. Pardee Kiochi Inamura Emmanuel Jurczenko

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Sélection d'articles et de livres Dix ans de physiologie. et de pathologie économiques (1929-1939). accès libre

Guide sommaire des sources françaises Pour servir à l'histoire de la crise internationale de 1929 accès libre

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Le résumé n'est pas disponible pour cet article. […]

Jean-Marie Thiveaud Christine Huet-Van Den Brule Christophe Moussu

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