Epargne et investissement en Europe

Au moment où l'euro devient palpable, nul doute que le marché financier européen prenne un tour plus concret dans l'esprit des investisseurs et des épargnants. Présenter un bilan des connaissances que nous avons des différents marchés de l'épargne et de l'investissement en Europe est donc une initiative qui vient à son heure.

Alors que se met en place un système des comptes couvrant l'ensemble de la zone euro, il était nécessaire de recenser nos connaissances (A. Babeau). Avec les informations dont nous disposons, F. Pansard tente d'analyser les « grands équilibres économiques de la zone euro ». Si des informations font encore défaut, le cadre comptable existe. En une vingtaine de relations simples, le « modèle d'accumulation patrimoniale » englobe toutes les grandeurs auxquelles nous ont habitués les comptes nationaux (A. Babeau). Les « ressources financières » et les emplois des seuls ménages ont-ils connu des modifications notables au cours des années récentes ?
Le cadre du « tableau de financement » utilisé par L. Grillet-Aubert et A. Mpacko Priso est un instrument adapté pour observer l'évolution des poids de l'épargne et du crédit, de l'investissement physique et des placements financiers. En l'absence d'informations sur les patrimoines non financiers, on peut au moins étudier la composition des patrimoines financiers des Européens (A. Babeau et A. Mpacko Priso). De façon plus générale, il est intéressant d'identifier le « support final » de leurs actifs financiers (V. Oheix et B. Séjourné).
Par ailleurs, la réglementation fiscale joue un rôle important dans les choix financiers des ménages. Il était donc indispensable d'explorer les différences européenne entre les dispositifs fiscaux qui s'appliquent aux revenus du patrimoine (T. Laurent et Y. L'Horty). Enquête difficile à mener puisque les dispositions contenues dans les codes des impôts sont parfois éloignées de leur application (P. Bollon).
En amont des réglementations et du fonctionnement des institutions, il existe un environnement culturel à l'acte d'épargne ou d'investissement. Le « portrait psychologique » dressé par W. De Bondt, P. Zurstrassen et A. Arzeni est fondé sur les résultats d'une enquête dont les résultats remettent en cause nombre d'idées reçues.
La baisse des « taux de remplacement » des régimes de retraite est à l'origine du succès rencontré par les contrats d'assurance-vie. A. Boubel et B. Séjourné analysent les divers facteurs de son développement en Europe. De même, J. Cornu s'interroge sur le degré de maturité de l'assurance-vie dans les différents marchés européens.
La détention directe ou indirecte d'actions a enregistré de nombreux changements depuis dix ans. L.Guiso, M. Haliassos et T. Japelli nous décrivent ainsi le profil des actionnaires européens. A. Leclair et C. Pardo présentent un bilan du développement des différents types de fonds en Europe, alors que D. Davydoff, fait le point sur celui des fonds d'investissement à spécialisation sectorielle. Pour mieux connaître le poids relatif des entreprises non cotées, il est nécessaire de partir de leurs fonds propres qui seront rapprochés de ceux des sociétés cotées (M. Dietsch et L. Weill). M. Bardos, M. Chazelas et R. Isnard reprennent ce problème et le resituent dans une perspective historique et théorique, mais aussi dans son environnement opérationnel.


Cette revue est également disponible en anglais.

REF 64 Epargne et investissement en Europe

publication : avril 2001 260 pages

Éditorial accès libre

Encore de sérieuses zones d'ombre dans nos connaissances accès libre

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L'étude des comportements d'épargne et d'accumulation patrimoniale des ménages requiert un nombre considérable d'informations. Celles-ci doivent être harmonisées d'un pays à l'autre. Malgré les progrès effectués en Europe avec l'introduction du nouveau système de comptes, des lacunes importantes subsistent. Du seul point de vue macroéconomique, certaines de ces lacunes correspondent à des parties du cadre comptable qui ne sont pas encore documentées : absence d'informations sur les […]

Classification JEL : C82 E20 M41


André Babeau

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Les grands équilibres économiques de la zone euro accès libre

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Cet article présente les équilibres macroéconomiques et financiers de la zone euro à la fin des années 1990. La stabilité du taux d'épargne de la zone euro et la légère augmentation de son taux d'investissement se sont traduites par une dégradation continue du compte courant. Cette position quasiment équilibrée se distingue nettement de celles des États-Unis et du Japon. Le compte financier de la zone euro présente en revanche des caractéristiques préoccupantes, en particulier des […]

Classification JEL : E1 E2


Fabrice Pansard

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Les tableaux de financements des ménages européens accès libre

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Le SEC 95 a créé un cadre comptable homogène et harmonisé des concepts permettant d'analyser le comportement d'épargne des ménages européens. Pour les principaux indicateurs (taux d'épargne, de recours crédit...), on a donc à présent des données comparables pour la plupart des pays d'Europe. Le tableau de financement présente l'équilibre entre ressources et emplois des ménages. Il donne une image globale du degré de convergence des pays européens en ce qui concerne le taux d'épargne, […]

Classification JEL : E2 M41


Laurent Grillet-Aubert Auguste Mpacko Priso Mohamed El Babsiri

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La composition du patrimoine financier des ménages en Europe et aux États-Unis (1995-1999) accès libre

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En Europe comme aux États-Unis, 1995-1999 correspond à une période de croissance rapide des patrimoines : à une épargne, assez importante en Europe, nettement plus faible aux États-Unis, sont venues s'adjoindre des plus-values en capital, à la fois immobilières (c'est la période de sortie de crise) et mobilières (bonne tenue des marchés boursiers). La composition des patrimoines fait apparaître des évolutions analogues des deux côtés de l'Atlantique : recul des dépôts bancaires et […]

Classification JEL : E2 M41


André Babeau Auguste Mpacko Priso Mohamed El Babsiri

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Les portefeuilles des ménages européens : des choix initiaux à l'affectation finale accès libre

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L'objectif de cette étude est d'évaluer la destination finale de l'épargne des ménages européens. Ceci impose dans une première étape de mettre en évidence l'allocation initiale des patrimoines financiers, en isolant et en discriminant les montants directement placés sur les marchés et ceux confiés aux différents intermédiaires financiers. Dans une optique dynamique, on peut à ce stade évoquer la question du niveau de l'intermédiation financière en Europe. La seconde étape consiste […]

Classification JEL : E2 G11


Valérie Oheix Bruno Séjourné Bernard Laurent

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La fiscalité de l'épargne en Europe : une comparaison multi-produits accès libre

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Cet article propose une méthode simple pour calculer les taux marginaux d'imposition effectifs (TMIE) associés aux revenus de l'épargne. La méthode est appliquée à onze pays européens et aux États-Unis sur sept familles de produits d'épargne pour les fiscalités en vigueur en 2001. On montre ainsi que les réformes des années quatre-vingt-dix n'ont pas suffit à impulser une convergence des fiscalités nationales en Europe. Des différences importantes subsistent entre les pays pour des […]

Classification JEL : E21 E62 H2 H3 H87


Thierry Laurent Yannick L'Horty Denys Langet

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Quelques brefs commentaires sur l'article « la fiscalité de l'épargne en Europe » accès libre

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Nous ne disposions pas encore des outils de réflexion et des données nous permettant de « penser » de façon européenne en matière d'épargne. Plus précisément, en matière de fiscalité de l'épargne, plus d'une décennie après les premiers efforts européens d'harmonisation cette situation d'ignorance est d'autant plus grave que la Commission, le Conseil et le Parlement européens risquent d'adopter dès 2002 une directive sur l'imposition de l'épargne. C'est donc peu dire que le travail […]

Classification JEL : E21 E62 H2 H3 H87


Pierre Bollon

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Portrait psychologique de l'investisseur individuel en Europe accès libre

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Comment les valeurs et croyances des investisseurs européens influencent-elles l'achat d'actifs et les stratégies d'investissement ? Jusqu'à récemment, on savait peu de chose sur cette question. Cet article résume les données, la méthodologie et les résultats d'une large enquête conduite sur le sujet par les auteurs. Plus de 3 100 investisseurs de six pays (Belgique, France, Allemagne, Italie, Espagne et Royaume-Uni) y ont participé. Les auteurs montrent que l'ensemble des valeurs et croyances, […]

Classification JEL : E21 G11 M31


Werner De Bondt Patrick Zurstrassen Arianna Arzeni Yvonne Lacroix Jacques Bozzi

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Les marchés européens de l'assurance-vie accès libre

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Après avoir évalué l'état du marché de l'assurance-vie dans ces différents pays, cette étude insiste sur quelques-unes des raisons pouvant expliquer ce développement, au-delà de la problématique des retraites. Dans une perspective historique de moyen terme, deux facteurs sont plus spécifiquement évoqués : la montée en puissance de la bancassurance et le renouvellement de l'offre via les supports en unités de compte. Enfin, la masse financière correspondant aux placements des ménages […]

Classification JEL : E21 G11


Aurélie Boubel Bruno Séjourné Bernard Laurent

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Quelles perspectives pour l'assurance-vie en Europe ? accès libre

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L'article consacré à la situation de l'assurance-vie dans un échantillon de huit pays européens est particulièrement intéressant tant par la diversité des informations qui y figurent que par l'analyse des facteurs explicatifs du développement de l'assurance-vie. Les informations collectées par le Comité européen des Assurances (CEA) sont à l'origine d'une grande partie des informations traitées. Étant donné les difficultés rencontrées pour collecter ces informations sous des bases […]

Classification JEL : E21 G11 M41


Jérôme Cornu

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Le profil des détenteurs d'actions en Europe accès libre

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Cet article présente une revue des principaux résultats d'une étude internationale sur les détenteurs d'actions, coordonnée par les auteurs. Les contributions à ce projet tentent d'identifier les déterminants de la détention d'actions dans cinq grands pays européens (France, Allemagne, Italie, Pays-Bas et Royaume-Uni). Chacune de ces contributions utilise des données microéconomiques pour identifier l'incidence de l'achat d'actions direct ou indirect ainsi que les relations entre cet achat […]

Classification JEL : E21 G11 M41


Luigi Guiso Michael Haliassos Tullio Jappelli Mouldi Djelassi Dominique Simard

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Fonds d'investissement : un rôle croissant dans le financement des économies européennes accès libre

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Cette étude décrit en détail et analyse le processus de croissance et de rattrapage de l'industrie européenne des fonds, notamment par rapport à celle des États-Unis. La montée en puissance de l'investissement en fonds actions ou orienté actions, qui reste le fait marquant de la dernière décennie, témoigne-t-elle d'un changement de culture ou d'attitude vis-à-vis du risque ou s'agit-il tout simplement d'un phénomène passager ? À la lumière des chocs boursiers de 2000/2001, peut-on […]

Classification JEL : E21 G11


Carlos Pardo Alain Leclair

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Les fonds d'investissement spécialisés en Europe accès libre

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Après les investisseurs britanniques au début des années quatre-vingt-dix et américains au milieu de la même décennie, l'arrivée de l'euro a amené les investisseurs sur le marché des actions de la zone euro à substituer progressivement une approche sectorielle à l'approche nationale qui prévalait jusqu'alors. Observés sur une période de 1996 à 2000, les fonds sectoriels, hors fonds immobiliers représentaient en 2000 9,5 % du total des fonds actions de la zone et plus de 20 % des encours […]

Classification JEL : E21 G11


Didier Davydoff

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L'évaluation des fonds propres des sociétés non cotées accès libre

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Cette étude évalue le montant des fonds propres des sociétés non cotées dans cinq grands pays européens : l'Allemagne, l'Espagne, la France, l'Italie et le Royaume-Uni. Elle contribue ainsi à une meilleure connaissance de la valeur des patrimoines des ménages détenus sous forme de ces actions. Elle présente une mesure homogène de la valeur comptable des fonds propres des sociétés non cotées, reposant sur l'exploitation de bases de données tant privées que publiques. L'évaluation […]

Classification JEL : E21 E22 G1


Michel Dietsch Laurent Weill Eugene White

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L'évaluation du patrimoine national en actions non cotées : les efforts d'harmonisation européenne et l'état de la réflexion en France accès libre

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La mesure du capital en actions non cotées est très problématique, en raison de l'importance des montants en cause et des difficultés théoriques et statistiques qu'elle soulève. L'enjeu de la comparabilité entre données nationales s'est greffé au cours des années 1990 avec la mise en place du SEC 95. Cependant, le manque de moyens des instances européennes a fait que l'objectif de comparabilité des données produites n'a été que très partiellement atteint, particulièrement pour le […]

Classification JEL : E2 M41


Mireille Bardos Marc Chazelas René Isnard Didier Martin David B. Humphrey

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