Willem H. Buiter Économiste en chef, Banque européenne pour la reconstruction et le développement
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Ce papier aborde les conséquences du PSC sur la soutenabilité
budgétaire et financière, et les risques liés à l'indépendance
opérationnelle de la Banque centrale (BC).
Une mauvaise coopération entre autorités budgétaire et monétaire
peut s'avérer coûteuse dans deux cas :
- lorsque le rôle de prêteur en dernier ressort a besoin d'être
soutenu par la volonté du ministère des finances de recapitaliser
la BC ;
- lorsqu'une déflation non souhaitée doit être prévenue ou
combattue, mais l'arsenal monétaire conventionnel de la BC est
épuisé. Une réduction d'impôt temporaire ou un accroissement des
transferts, financés par l'émission de monnaie de base, stimuleront
toujours la demande, pour autant qu'aucune inversion ne soit
anticipée.
Dans la plupart des systèmes institutionnels, une injection massive
de base monétaire requiert une coordination entre les autorités
monétaire et budgétaire. Il est peu probable que l'indépendance de
la BC survive à l'apparition d'une de ces éventualités, si la
réponse des autorités budgétaire et monétaire se révèle
inefficace.
