La volatilité des marchés financiers

La crise boursière récente a logiquement réactivé des interrogations anciennes sur l'excessive volatilité des marchés financiers. À l'évidence l'envolée exubérante des cours suivie de leur effondrement a ébranlé la confiance des épargnants, incité à des stratégies d'entreprises aventureuses, provoqué des gaspillages d'investissement, amplifié les fluctuations de l'activité économique… En d'autres termes ces mouvements erratiques conduisent à nouveau à douter de l'efficience des marchés financiers, c'est-à-dire de leur capacité à contrôler les politiques des firmes et à allouer le capital de façon optimale. Car l'efficience suppose que les signaux diffusés par les prix d'actifs présentent une cohérence qui s'accorde mal avec une trop grande variabilité.

Mais au-delà de ces intuitions, pour porter un jugement plus rigoureux sur le fonctionnement des marchés financiers et sur la place peut être exagérée qu'ils ont prise, il faut analyser successivement trois types de questions. On doit d'abord mettre en perspective l'instabilité financière, et pour cela être capable de la mesurer : comment se manifeste cette instabilité, a-t-elle tendance à s'accroître dans le temps… ? On doit ensuite chercher à l'expliquer : est-elle le reflet de l'instabilité de l'économie réelle ou le produit de jeux financiers, et lesquels ? On doit enfin envisager des formes de régulation susceptible de la réduire : mais s'agit-il alors d'améliorer le fonctionnement des marchés, de contraindre certaines opérations ou d'intervenir au plan macroéconomique ? C'est à ces trois types de questions que ce numéro spécial de la Revue d'économie financière entend apporter quelques éléments de réponse.

REF 74 La volatilité des marchés financiers

publication : janvier 2004 368 pages

Editorial accès libre

Mesurer l'instabilité financière

La volatilité des marchés augmente-t-elle ? accès libre

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Le marché français des actions a connu 3 années consécutives de baisse des cours, avec de fortes incertitudes sur les évolutions de l'activité économique et sur la situation financière des entreprises. Il est naturel, dans ce contexte, de s'interroger sur l'importance des turbulences de marchés, sur leurs causes et sur les mesures à prendre. Un diagnostic correct suppose, néanmoins, qu'on dispose d'une analyse historique suffisamment riche et de résultats théoriques suffisamment robustes […]

Classification JEL : G10 G14


Catherine Lubochinsky Hélène Xuan Jacques-François Thisse Hélène Raymond-Feingold Bogdan Négréa Christophe Moussu Emmanuel Jurczenko Jérôme Héricourt Sylvain Friederich Thierry Chauveau Thierry Michel   Bertrand Maillet Jacques de Maillard

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La volatilité des prix des matières premières accès libre

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Cet article expose la problématique de la volatilité des prix des matières premières, montre quels sont les moyens pour s'en protéger et explique comment les employer. Les instruments de couverture sont présentés en première section, en distinguant le type de besoin auquel ils répondent et le mode d'organisation du marché sur lesquels ils sont échangés. Cette présentation permet de rappeler les principes fondamentaux de la couverture. La deuxième section est consacrée à la structure […]

Classification JEL : G13 G14 G15 Q14 Q40 C51 C52 D84


Delphine Lautier Jean-Pierre Schaefer Yves Simon

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Expliquer la volatilité

Volatilité boursière excessive : irrationalité des comportements ou clivage des esprits ? accès libre

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L'hypothèse communément admise fait de l'irrationalité des comportements des opérateurs la cause de la volatilité élevée des marchés, opposant ainsi la «bonne» économie à la «mauvaise» bourse. On rappelle la source de cette vision du monde, et on décrit le dédoublement en profondeur qu'elle produit dans les domaines de la modélisation où elle se déploie. L'on montre ensuite que cette division intellectuelle repose sur une hypothèse de type probabiliste qui, si elle n'est pas vérifiée, […]

Classification JEL : D81 D82 D84 G14


Christian Walter

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Équilibres multiples et volatilité boursière accès libre

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Cet article à pour objet de présenter, de manière synthétique et didactique, les contributions scientifiques ayant pour objet d'expliquer l'instabilité des cours boursiers en termes de multiplicité d'équilibres. Selon cette approche, la volatilité boursière résulte en partie des sauts d'un équilibre d'anticipations rationnelles à un autre, sauts qui peuvent être entièrement déconnectés des fondamentaux de l'économie et donc purement auto-réalisateurs. On commence par introduire […]

Classification JEL : D84 E44 G12


Edouard Challe

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Hétérogénéité des croyances, prix du risque et volatilité des marchés accès libre

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Le but de cet article est d'analyser les conséquences de l'introduction de croyances subjectives hétérogènes dans le modèle d'équilibre standard. Plus précisément, en partant d'un marché avec croyances hétérogènes, nous tenterons de répondre aux questions suivantes : 1- est-il possible de définir une croyance de consensus, c'est-à-dire une croyance qui, si elle était commune à tous les individus, produirait les mêmes prix d'équilibre et les mêmes volumes d'échange que dans l'économie […]

Classification JEL : D82 D84 E43 G12


Elyes Jouini Clotilde Napp Benoît Lefèvre

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Finance comportementale et volatilité accès libre

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Les explications avancées pour justifier la volatilité des marchés financiers ne remettent pas en cause l'hypothèse de rationalité et la formulation traditionnelle des choix en incertitude. Or, des expériences de psychologie cognitive ont montré que la volatilité pouvait résulter de déviances des comportements par rapport aux règles qui garantissent une formation efficiente des prix d'actifs. Cette littérature rend compte d'anomalies sur les marchés financiers constituant des énigmes […]

Classification JEL : D81 D82 D84 G12 G14


Jean-Paul Pollin

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Gestion institutionnelle et volatilité des marchés financiers accès libre

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Le développement spectaculaire de la gestion institutionnelle au cours des dernières décennies a été accompagné du renforcement des mécanismes de contrôle des gestionnaires de fonds. Ces contraintes ont profondément modifié le comportement des gestionnaires, les incitant à adopter une vision de plus court terme et une stratégie de gestion plus passive. Si elles peuvent avoir des effets notables sur la volatilité de court terme des titres, ces nouvelles composantes de la gestion institutionnelle […]

Classification JEL : G23 G14


Eric Jondeau

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Volatilité des marchés financiers et allocation d'actifs accès libre

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Nous analysons dans cet article les causes de la volatilité des marchés. Nous soulignons dans un premier temps les multiples sources d'incertitude que ces derniers ont à prendre en compte. Nous insistons notamment sur les chocs qui modifient les primes de risque, c'est-à-dire sur la volatilité des rendements requis par les investisseurs sur les différentes classes d'actifs. Cette instabilité des primes de risque justifierait, même sur des marchés financiers parfaitement efficients, une volatilité […]

Classification JEL : F31 G11 G12 G14 G18


Olivier Davanne

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Dow Jones, CAC 40, SBF 120 : comment expliquer que le CAC 40 est le plus volatil ? accès libre

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L'hypothèse d'efficience des marchés financiers est une théorie généralement acceptée par un grand nombre d'universitaires et de praticiens. Elle met en doute la valeur des méthodes visant à prévoir le comportement des cours des actifs financiers. La volatilité constatée sur les marchés financiers a redonné une actualité certaine à ce thème et a remis en doute leur capacité à évaluer « correctement » les actifs qui y sont cotés. Nous analysons la volatilité bimestrielle du […]

Classification JEL : D84 G1 G12 G14


Esther Jeffers Damien Moyé Augustin Maria

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Volatilité des marchés boursiers et comportement des épargnants français accès libre

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Les récents épisodes de fluctuations boursières n'ont pas eu d'équivalent dans l'histoire économique de l'après-guerre. Au-delà de leur ampleur, ils sont intervenus en France dans un contexte de développement d'une épargne longue, accumulée de plus en plus dans l'optique de la retraite et autorisant, sous différentes formules, des investissements plus ou moins directs sur les marchés boursiers. Pour une part, cette accumulation d'actifs de long terme a concerné l'actionnariat individuel. […]

Classification JEL : D81 D82 E21 G1


Bruno Séjourné

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Réguler la volatilité ?

Nouvelles techniques de gestion et leur impact sur la volatilité accès libre

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La gestion alternative s'est considérablement développée ces dernières années. Cependant l'impact sur les marchés et plus précisément sur la volatilité des marchés des nouvelles techniques de gestion qui l'accompagne est méconnu. Cet article se propose d'explorer le lien entre le développement de nouvelles pratiques de gestion et l'évolution de la volatilité, dont l'étape intermédiaire est l'étude du lien entre pratiques de gestion et volume. […]

Classification JEL : G11 G14


Serge Darolles Gaëlle Le Fol Joël Ruet

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La volatilité, conséquence ou cause de l'instabilité des marchés financiers ? accès libre

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Cet article énumère brièvement les différentes origines de la volatilité des marchés financiers sur la base d'une consultation menée par l'AFG sur le sujet. A la lecture de ces différentes causes, les auteurs avancent notamment que la volatilité à très court terme n'a que peu d'importance si les mouvements de prix sont rapidement corrigés. De plus, l'efficacité d'un système financier ne peut pas être jugée à la seule aune de la stabilité du prix des actifs. La question de la bonne […]

Classification JEL : G12 G14 G2


Carlos Pardo Alain Leclair

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La neutralisation des mouvements et de l'impact des prix d'actifs doit-elle être du ressort de la politique monétaire ? accès libre

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Cet article s'interroge sur le rôle de la politique monétaire dans la neutralisation des mouvements et de l'impact des prix d'actifs. Étudiant l'importance des principaux canaux de transmission des prix d'actifs à la sphère réelle, l'analyse conduit à souligner que la force de répercussion des chocs financiers dépend de la structure initiale des bilans des agents, et en particulier des banques, dont le comportement n'est pas étranger à l'amplification des chocs. Ce constat oriente la discussion […]

Classification JEL : E3 E5 G18 G21


Grégory Levieuge

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Articles divers

Prêter, donner : comment aider ? accès libre

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Cet article explore le débat entre prêts et dons. Il en donne dans une première partie une perspective historique rapide, avant de proposer une comparaison entre ces deux instruments. Enfin, il offre à partir de cette discussion des pistes de réflexion quant à l'évolution de l'Aide publique au développement et montre que le débat pertinent n'est pas entre les prêts et les dons, mais dans une ingénierie financière qui sache mélanger les deux pour mieux répondre aux besoins des pays en […]

Classification JEL : F34 F35


Pierre Jacquet Jean-Michel Severino

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Finance et éthique, la réconciliation ? accès libre

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Cet article étudie les liens entre la finance et l'éthique. Dans le contexte actuel de durcissement des lois de protection de l'environnement et de développement du principe de précaution, une gestion éthique diminue le coût du risque d'un contentieux judiciaire. Elle facilite également les prêts bancaires car les établissements de crédit encourent plus de risques en finançant des entreprises polluantes. Cette diminution des situations de crise potentielle par une gestion éthique doit […]

Classification JEL : G11 G23 M14 Z13


Caroline Marie-Jeanne

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La crise d'aujourd'hui est une rechute des maux du système financier international accès libre

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Pour beaucoup d'observateurs, la "bulle"' des nouvelles technologies, son éclatement, les comportements délictueux de grands acteurs du marché financier au cours de ces trois dernières années paraissent avoir constitué une surprise. Or, le ver de ces déviances était dans le fruit du système financier international, et, partant, dans celui de la croissance économique depuis quelque temps déjà. Il est utile, en avançant dans la recherche des remèdes, de regarder de temps en temps ce que […]

Classification JEL : F3 G1


Jean Saint Geours

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