Les systèmes de changes fixes : la Zone franc

Les systèmes de changes fixes
La stabilité des monnaies est une préoccupation constante dans la communauté économique et financière internationale. Ainsi, de nombreux régimes de changes fixes ou quasi-fixes ont été mis en place à diverses périodes de l'histoire : étalon de change-or, dollarisation, unions monétaires… À ces expériences de changes fixes s'en ajoute une autre, qui plonge ses racines dans l'histoire, puisqu'on peut la faire remonter autour des années 1850, mais dont on ne parlait guère il y a encore une dizaine d'années. C'est la caisse d'émission (le currency board) qui suscite aujourd'hui un intérêt considérable, bien qu'une quinzaine de pays seulement l'aient choisie. Le premier dossier de ce numéro de la Revue d'économie financière apporte un éclairage intéressant sur ce régime de change, permet de comprendre les différentes expériences de currency board et de comparer leurs résultats.

La Zone franc
La Revue d'économie financière a souhaité compléter ce premier dossier par une étude particulière d'un régime de changes fixes qui perdure depuis 1939 et qui a su s'adapter aux évolutions économiques des pays qu'il regroupe : la Zone franc. Ce second dossier a ainsi pour objet de faire un bilan de l'état de la zone dix ans après cet événement majeur qu'a constitué la dévaluation, de s'interroger pour savoir si l'armature monétaire d'arrimage à l'euro restait une réponse appropriée à la lancinante question du développement et d'examiner les pistes à privilégier pour que les économies des pays d'Afrique francophone qui ont tant de mal à décoller retrouvent espoir dans l'avenir.

REF 75 Les systèmes de changes fixes : la Zone franc

publication : février 2004 370 pages

LES SYSTEMES DE CHANGES FIXES

Avant-propos accès libre

Peut-on mesurer le changement institutionnel du régime monétaire ? accès libre

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Dans une perspective d'économie politique, ce papier explore les possibilités de mesure du changement institutionnel dans le domaine monétaire. L'approche adoptée met en avant les interactions des principaux groupes d'acteurs afin de construire un cadre interprétatif général du changement institutionnel et d'identifier des éléments quantitatifs qui rendraient compte de ce processus. Une interprétation institutionnaliste de certaines variables monétaires classiques est proposée à partir […]

Classification JEL : E42 E52 O1 P3


Abel François Nikolay Nenovsky Yorgos Rizopoulos

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Unions monétaires, caisses d'émission et dollarisation : les fondements analytiques des systèmes de change « ultra-fixes » accès libre

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Cet article expose la logique, les conditions de validité et d'application des accords monétaires ultra-fixes. Les fondements analytiques des unions monétaires marqués par l'incidence des débats de la macroéconomie contemporaine sur l'évolution de l'approche en termes de zones monétaires optimales sont d'abord envisagés. L'homogénéisation de la zone monétaire peut s'appuyer sur l'accord qui constitue l'union alors que la logique classique envisageait une causalité inverse. Puis les caisses […]

Classification JEL : E42 F33 F36 F41


Alain Raybaut Dominique Torre Richard Sandor

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Effet de discipline et effet de crédibilité de l'ancrage nominal accès libre

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L'ancrage du taux de change nominal a souvent été utilisé comme instrument de désinflation. L'expérience historique montre que cette politique a connu des échecs en raison de son incohérence. La fixité nominale impose certaines contraintes pour être viable. Les unions de taux de change de type caisses d'émission et Zone franc garantissent la pérennité de l'ancrage. Elles maximisent ainsi l'effet de la fixité nominale en contraignant la politique monétaire. Les effets attendus de l'ancrage […]

Classification JEL : C22 C23 E51 E52 F31 F32 F33


Romain Veyrune Jean-Louis Combes

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Les caisses d'émission modernes sont-elles orthodoxes ? accès libre

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Cet article évalue le degré d'orthodoxie des caisses d'émission modernes en se fondant sur la théorie des caisses d'émission, elle-même inspirée des mécanismes classiques d'ajustement de la balance des paiements. La caractéristique révélatrice de l'orthodoxie du régime serait l'interdiction d'utiliser des avoirs intérieurs comme contrepartie de la base monétaire, ce qui peut se traduire par l'interdiction des politiques de neutralisation des flux externes. Le contrefactuel orthodoxe […]

Classification JEL : C22 C23 E51 E52 F31 F32 F33


Romain Veyrune

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Les caisses d'émission des Pays Baltes et de la Bulgarie : la recherche d'une crédibilité renforcée accès libre

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Cette étude concerne le système du currency board (CB) instauré en Estonie, Lituanie et Bulgarie. Le CB est considéré comme la forme la plus extrême d'un régime de change fixe. La différence essentielle entre un régime de change fixe mais ajustable et un régime de CB se trouve dans la plus haute crédibilité de ce dernier. Voilà pourquoi nous essayons de faire une analyse comparative en terme de « crédibilité initiale », « crédibilité institutionnelle » et « crédibilité opérationnelle […]

Classification JEL : F31 P24 P52


Guergana Stanoeva

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Crédibilité et currency board : le cas lituanien accès libre

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Si le currency board établi en Lituanie en avril 1994 s'est accompagné de la stabilité monétaire, il n'a pas pour autant bénéficié de la crédibilité qu'il était censé apporter. Ce texte s'interroge sur ce défaut de crédibilité. On examine d'abord l'hypothèse courante selon laquelle l'écart entre le modèle pur de currency board, censé apporter par lui-même la crédibilité, et le modèle lituanien, est à l'origine de ce déficit. On interroge ensuite les circonstances et les effets […]

Classification JEL : E42 E52 E58 F31


Jérôme Blanc Jean-François Ponsot Patrick Naïm

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Ce qu'on en dit après, le « currency board » argentin et sa fin tragique accès libre

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L'Argentine a mené entre 1991 et 2001 une des expériences de currency board les plus remarquables de la période moderne. Comment rendre compte de cette expérience, prise dans son ensemble ? Qu'apprend-elle sur les avantages et les inconvénients des currency board ? Comment expliquer son échec final et quelles conclusions plus générales en tirer ? Telles sont les questions auxquelles cet article souhaite apporter des éléments de réponse. Pour cela, l'auteur commence par rappeler les principaux […]

Classification JEL : E42 F31 F33 O54


Jérôme Sgard

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Les régimes de caisse d'émission sont-ils performants ? Le cas de Hong-Kong accès libre

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Hong-Kong, parce que le territoire a abandonné puis adopté à nouveau une caisse d'émission, offre une bonne occasion de saisir les implications macroéconomiques de ce type de régime. Les tests empiriques, menés par les auteurs, indiquent que la caisse d'émission est moins sujette à des chocs d'offre mais qu'en revanche les chocs de demande sont susceptibles de produire une grande volatilité. Une part importante des bons résultats obtenus par Hong-Kong peut être attribuée à une politique […]

Classification JEL : E42 E58 F41


Yum K. Kwan Francis T. Lui Dominique Dechet

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LA ZONE FRANC

Avant-propos accès libre

La Zone franc, une zone monétaire robuste, en voie d'intégration économique accès libre

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Cet article revient sur les caractéristiques originales des mécanismes de la Zone franc, qui a prouvé sa capacité à s'adapter aux évolutions des économies des pays membres, depuis sa création en 1939. Il est ensuite avancé que l'arrimage des francs CFA et comoriens à l'euro, en 1999, non seulement n'a pas remis en cause la Zone franc, mais en a renforcé les avantages. Il apparaît enfin que les bénéfices de l'union monétaire ne pourront être amplifiés que par un renforcement de l'intégration […]

Classification JEL : E42 F32 F33 O55


Pierre Jaillet Emmanuel Carrère Etienne Renoux

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La Zone franc, dix ans après la dévaluation : situation macroéconomique accès libre

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Dix ans après la dévaluation du franc CFA un consensus large réunit les économistes sur la réussite macroéconomique de cet événement, mais aussi sur ses limites. Cet article s'attache, tout d'abord, à faire le point sur la situation des réserves de la zone, puis à évaluer sa compétitivité et à mesurer comparativement au reste de l'Afrique Subsaharienne, aux pays à faible revenus et aux pays pauvres très endettés ses performances économiques au cours des 10 dernières années. Puis […]

Classification JEL : E42 F32 F33 O55


Thierry Latreille Blaise Leenhardt Benoît Massuyeau David Naudet Yves Marquer Antoine Larcena Marie-Hélène Ferrer

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L'avenir de l'Union monétaire ouest-africaine (UMOA) accès libre

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L'évolution de l'UMOA témoigne de son adaptation aux mutations de l'environnement international et de la conjoncture des États. Toutefois, la crise économique et financière à laquelle elle a été confrontée durant les années 1980 a fragilisé les fondements économiques du franc CFA. Aussi, les Hautes autorités monétaires de l'Union ont-elles pris la décision, le 11 janvier 1994, de modifier la parité de cette monnaie vis-à-vis du franc français, en vue de juguler les déséquilibres […]

Classification JEL : E42 F32 F33 O55


Charles Konan Banny

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La Zone franc aujourd'hui : défis à relever et mesures à prendre accès libre

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En janvier 1994, le franc CFA a été dévalué de 50 % par rapport aux monnaies étrangères. Ce document examine brièvement l'évolution économique de la Zone franc durant les 10 dernières années, identifie les défis auxquels la zone est confrontée aujourd'hui et propose une série de mesures pour y faire face. […]

Classification JEL : E42 F32 F33 O55


Menachem Katz Hans Weisfeld Rami Feghali

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Articles divers

Le discrédit des banques et l'impact des réformes au Japon accès libre

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Cet article présente l'évolution du secteur bancaire japonais à partir d'une approche capitalistique du gouvernement d'entreprise et tente de savoir si les banques discréditées après la bulle spéculative ne seraient pas aujourd'hui réhabilitées. La structure capitalistique des keiretsu conforte le pouvoir des banques. Toutefois, les évolutions ne s'orientent pas réellement vers la remise en cause de cette architecture mais transparaissent au niveau de nouvelles structures financières, […]

Classification JEL : G32 G34


Laurence Loulmet

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Fonds de pension américains : une évaluation du risque macroéconomique accès libre

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Le système des fonds de pension renforce la sensibilité de l'économie américaine aux variations boursières. Le risque de marché lié aux variations de prix des actifs pèse sur les entreprises dans les fonds à prestations définies (DB) et sur les ménages dans les fonds à contributions définies (DC). Les fonds DC investissent globalement trop dans les actions de leur propre entreprise. Les fonds DB sont de plus en plus sous-capitalisés. Une baisse de 50 pdb des taux d'intérêt à long […]

Classification JEL : E17 E44 G11 G23 K2


Frédéric Gonand

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Le financement de l'innovation et de la R&D en France : un bilan statistique accès libre

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Cet article analyse le financement des dépenses de recherche et d'innovation des entreprises. Tout d'abord, l'étude de la structure de financement des projets innovants montre l'importance des ressources internes et de l'aide publique. Elle révèle également la forte disparité des structures de financement des projets suivant les caractéristiques des entreprises. Puis, l'analyse du financement des dépenses de R&D permet de mettre en évidence les difficultés des entreprises à financer ces […]

Classification JEL : D8 D21 D43 E22 E44 E5


Marianne Guille Jean Belin

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Normes comptables internationales et nouveau ratio de solvabilité bancaire : avantages et dangers accès libre

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Les nouvelles normes comptables (IAS ou IFRS) comme le nouveau ratio prudentiel bancaire (Mac Donough) vont très prochainement entrer en application. Elles ont été produites de façon à prendre en compte l'évolution de l'économie financière globalisée et les défaillances des règles antérieures révélées par les récentes crises financières. Après avoir montré en quoi ces novations apporteront un indéniable progrès, les auteurs s'attachent à expliciter les risques macro-financiers […]

Classification JEL : G21 G28 M41


Anouar Hassoune Olivier Klein

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