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L'investissement socialement responsable

L'Investissement Socialement Responsable n'est plus, aujourd'hui, un phénomène marginal.
Nombreux en sont les signes et même les preuves. Les montants sous gestion sont certes encore relativement modestes, mais ils sont en forte croissance. Surtout, et ce numéro de la Revue d'économie financière le montre bien, c'est un véritable « écosystème ISR » qui se met progressivement en place, mobilisant les gérants, bien sûr, mais aussi les analystes, les notateurs, les économistes, les émetteurs, les syndicalistes, les investisseurs… Tout n'est certes pas stabilisé, mais il est désormais clair qu'il ne s'agit pas, ou plus, d'un simple phénomène de mode. Une dynamique vertueuse semble s'être enclenchée. L'offre sans cesse renouvelée suscite enfin une demande - qui c'est vrai a tardé un peu à s'exprimer -, où « retail » et « institutionnel » s'épaulent. La conviction de pionniers, qui ont su réfléchir ensemble, et la pression concurrentielle nourrissent l'essor de nouvelles techniques de gestion prenant davantage en compte la qualité des actifs. Les réflexions professionnelles et universitaires se fertilisent sous la vigilance critique des investisseurs et de leurs conseils. Les entreprises industrielles et de services réalisent progressivement que la responsabilité sociétale est pour elles un fort atout potentiel, au moins autant qu'une contrainte qu'il leur faudrait accepter.
Le capitalisme de marchés financiers saura-t-il saisir cette opportunité pour devenir moins court-termiste ? Ses acteurs deviendront-ils plus sensibles à la nécessaire prise en compte des enjeux environnementaux et sociaux ? La lecture des articles rassemblés dans ce numéro incite à l'optimisme, même si long est encore le chemin qui reste à parcourir.

REF 85 L'investissement socialement responsable

publication : avril 2006 336 pages

L'INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE

Editorial - Un vrai business, un enjeu vital accès libre

Avant-propos - Pourquoi l'ISR a-t-il besoin de recherche universitaire ? Regards croisés accès libre

Le concept

ISR : un concept en devenir accès libre

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L'Investissement socialement responsable (ISR) s'inscrit dans le cadre du développement durable. Ce dernier correspond à la recherche d'un équilibre entre la cité au sens politique, l'environnement et l'économie. L'ISR a pour objectif de prendre en compte, dans la décision d'investissement, le rôle de l'entreprise dans son influence sur cet équilibre, et de mesurer l'impact de ce comportement sur la richesse de l'entreprise, via des critères extra-financiers. L'approche ISR recouvre plusieurs […]

Classification JEL : G11 M14 Q01

Thierry Deheuvels

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Modèles sociaux et ISR accès libre

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L'ISR ne se pratique pas tout à fait de la même façon de part et d'autre de l'Atlantique, en Europe du Nord et en Europe Continentale. Ces différences de gestion ISR sont difficiles à appréhender sans comprendre les différentes approches du modèle économique et social au sein desquelles elles se sont développées. Aussi, les modèles européens et anglo-saxons doivent-ils être replacés dans le contexte historique, culturel et moral qui les a façonnés. Cet article présente comment le […]

Classification JEL : G11 K31 K32

Servane Pfister Thierry Wiedeman-Goiran

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La responsabilité sociétale des entreprises, facteur de développement de l'investissement socialement responsable accès libre

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La RSE et l'ISR permettent de construire des liens entre les pratiques des entreprises et les décisions de placement des investisseurs. Actuellement, cette « interaction » fait l'objet de questionnements : est-ce une démarche marketing, accompagnant l'émergence du développement durable ? Ces concepts vont-ils changer durablement les comportements des entreprises et des investisseurs ? L'interaction RSE/ISR amène à trois types de remarques que cet article développe successivement : - les […]

Classification JEL : G11 M14

François Fatoux

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Développement durable et responsabilité sociétale de l'entreprise : apport de la théorie économique accès libre

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L'objet de cet article est de présenter d'une façon synthétique les modèles théoriques, qui sous-tendent la problématique du développement durable, ainsi que les résultats empiriques sur les données macroéconomiques et d'entreprises, de mettre en évidence l'impact des facteurs qualitatifs (progrès techniques, capital humain…) sur la performance. Le concept du développement durable trouve sa justification théorique dans les modèles de croissance endogène. En effet, l'innovation majeure […]

Classification JEL : E1 M14 Q01

Najib Sassenou

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Construire la relation (positive) entre performance sociétale et financière sur le marché de l'ISR : de la performation à l'autoréalisation ? accès libre

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Cet article étudie l'interaction entre performance sociétale et financière comme une construction sociale sur les marchés financiers. Les processus de cadrage des croyances, quant au lien entre PSE et PF, peuvent être analysés en s'appuyant sur la perspective néo-institutionnaliste et sur la notion de performativité développée par Callon (1998). De plus, la diffusion de ces croyances et comportements peut contribuer à la construction réelle d'une relation entre PSE et PF, du fait de mécanismes […]

Classification JEL : A14 M14

Jean-Pascal Gond

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Investissement socialement responsable : différences entre Europe et États-Unis accès libre

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L'article est consacré à l'évolution et aux pratiques de l'ISR aux États-Unis et en Europe. Son objet est d'étudier l'implantation historique, culturelle et politique de l'ISR. Sur la base de sources secondaires d'information, il présente une analyse comparative de l'évolution et des pratiques actuelles de l'ISR des deux côtés de l'Atlantique et examine les futures implications de l'ISR. L'article montre que les mouvements ISR dans les deux régions présentent quelques différences dans […]

Classification JEL : G11 G23 M14 Q01

Céline Louche Emmanuelle Mayet-Delord Steven Lydenberg

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La performance de l'ISR accès libre

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Souvent assimilé à tort à la seule gestion éthique, l'ISR ne s'en tient pas qu'aux valeurs morales. Comme pour tout autre placement, l'optimisation du rapport rendement/risque est de mise. La question est de savoir dans quelle mesure la satisfaction de critères extra-financiers par les entreprises contribue à l'appréciation des rendements des placements. Les auteurs distinguent tout d'abord les différentes formes que revêt ce style de gestion et appréhendent les conséquences possibles […]

Classification JEL : G11 M14

Wim Vermeir Catherine Friedrich Julien Coll

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Les acteurs

Principes de l'investissement responsable : une démarche des grands investisseurs institutionnels sous l'égide des Nations Unies accès libre

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Face à des investisseurs institutionnels plus orientés vers le long terme et devenant sensibles aux enjeux environnementaux et sociaux, les Nations Unies ont lancé en 2005 un processus de construction de « Principes de l'investissement responsable ». Malgré des désaccords, notamment sur leur finalité, axée sur la seule amélioration du couple rendement/risque ou intégrant les conséquences de la gestion d'actifs sur la société, les experts et les investisseurs associés au projet ont […]

Classification JEL : G11 G23 M14

Laurent Deborde Jean-Pierre Sicard Alain Minczeles Arnaud Manas

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L'investissement socialement responsable : le point de vue d'une mutuelle spécialiste en assurance-vie accès libre

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En 2003, la FFSA et la FBF commandaient une étude sur les pratiques des sociétés d'assurances et des banques en matière de RSE. Celle-ci a mis en évidence un léger retard de ces acteurs. Deux ans plus tard, il semble que les sociétés d'assurances aient commencé à rattraper ce retard. Trois facteurs ont réellement participé au changement de culture du secteur financier : - la mise en place d'un club finances à l'ORSE ; - les sociétés d'assurances mutuelles sont aujourd'hui invitées […]

Classification JEL : G22 M14 Q01

André Renaudin

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Pourquoi et comment faut-il investir dans l'ISR ? Point de vue d'une organisation syndicale accès libre

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Cet article revient sur l'intervention des syndicats, et plus précisément de la CFDT, dans les domaines de l'ISR et de l'épargne salariale. Il présente ainsi le développement récent de l'épargne salariale, l'intérêt ancien de la CFDT pour ce sujet et le levier d'action qu'elle peut constituer pour les syndicats. De la même façon, l'ISR peut être un moyen d'actions pour faire évoluer les comportements de l'entreprise en direction de ses diverses parties prenantes. C'est pourquoi, le CIES […]

Classification JEL : E21 G11 J51 M14 Q01

Gaby Bonnand

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ISR : comment les critères extra-financiers impactent les objectifs de gestion ? accès libre

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Les clients recherchant des fonds ISR éthique ou financier ont un éventail de choix assez large. Dans la phase actuelle, l'enjeu pour l'ISR reste de clarifier l'approche retenue, les processus appliqués et l'objectif ISR atteint ou à atteindre. Les fonds ISR éthiques doivent renforcer leur communication sur la plus-value éthique apportée tandis que les fonds ISR financiers doivent progressivement afficher plus précisément les critères qu'ils souhaitent promouvoir au reste de la communauté […]

Classification JEL : G11 G23 M14

César de Brito

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Les agences d'analyse et de notation extra-financière : quels services pour quels investisseurs ? accès libre

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L'ensemble des gérants d'actifs, qui pratiquent aujourd'hui une gestion de portefeuille identifié comme socialement responsable, expérimentent en interne la mise en place de dispositifs d'analyse extra-financière, en complément de leurs modèles d'analyse financière traditionnels. Le développement de l'analyse et de la recherche extra-financière s'est largement consolidé et professionnalisé ces dernières années grâce à l'émergence des agences d'analyse et de notation extra-financière, […]

Classification JEL : G1 M14

Emile Alberola Stéphanie Giamporcaro-Saunière Renaud Guidée

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Les outils et méthodes

ISR : stratégie de "niche" ou "mainstream" ? accès libre

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L'ISR doit-il être considéré comme une approche de niche, ou a-t-elle vocation à devenir mainstream ? S'agit-il d'une philosophie concernant un public d'happy few ou peut-elle aussi avoir sa place dans la logique d'investissement classique ? Après une première série de mises au point conceptuelles, les auteurs de cet article s'interrogent sur la raison d'être de ces approches et leurs évolutions potentielles, puis identifient les freins et perspectives de progrès. […]

Classification JEL : G11 G23 M14

Orith Azoulay Vincent Zeller Bruno Deletré

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Qu'apporte l'analyse ISR à l'analyse financière ? accès libre

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Métier jeune et aux contours encore mal définis, l'analyse ISR se développe au gré des expériences et des méthodologies des utilisateurs et est encore assez loin du niveau de technicité des formations d'analyse financière. Cet article passe en revue l'analyse ISR, dans ses méthodes et objectifs actuels, puis la rapproche dans un deuxième temps de l'analyse financière. Deux pistes de convergence seront enfin évaluées, celle de l'évaluation du management comme modulateur de la prime de […]

Classification JEL : G11 G23 M14

Valéry Lucas-Leclin

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Pourquoi l'ISR est déjà u enjeu économique et financier ? accès libre

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Une vision des marchés financiers sous l'angle du développement durable peut amener les sociétés : - à perfectionner leurs outils de contrôle et de reporting afin de mieux maîtriser les risques non seulement financiers mais aussi extra-financiers ; - à s'interroger sur leur développement international, notamment dans certains pays en développement où les droits de l'Homme ne sont pas respectés, ce qui peut faire l'objet d'un appel au boycott des consommateurs ; - à adopter une plus grande […]

Classification JEL : G11 M14

Daniel Fermon

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Promotion et information ISR accès libre

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Cet article revient sur la volonté actuelle d'impliquer les acteurs financiers sur les thématiques du développement durable. Selon l'auteur, cette démarche répond à plusieurs objectifs : 1 - influencer les entreprises pour qu'elles intègrent à part entière dans leur stratégie de développement le développement durable. En effet, la prise en compte des impacts environnementaux et sociaux dans les procédures de prises de décision d'investissement, d'acquisition et de production doit permettre […]

Classification JEL : M14

Pascale Sagnier

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Pourquoi un Code de Transparence AFG-FIR des fonds ISR grand public ? accès libre

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Le développement de l'ISR a fait naître de nouvelles questions de la part des investisseurs finaux et globalement de l'ensemble des parties prenantes. L'émergence de ces questions ainsi que la difficulté de donner une définition unique de l'ISR en dehors de ses modalités d'exercice (prise en compte de critères extra-financiers dans la constitution des portefeuilles de titres, dialogue avec l'entreprise, exercice des droits de vote…) ont présidé à l'élaboration d'un référentiel pour […]

Classification JEL : G23 M14

Pierre Bollon Martine Léonard Pascale Dugos

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L'ISR est-il un style ? accès libre

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Si la notion de style est connue de la communauté financière depuis longtemps, l'utilisation qui en est faite par les sociétés de gestion et les investisseurs va croissante. Pour le gestionnaire de portefeuille, c'est une manière de qualifier sa spécificité et son expertise. Pour l'investisseur, c'est un outil de sélection des fonds et de structuration de ses actifs. Le style de gestion doit en effet permettre d'identifier et de classer une méthode d'investissement en fonction des techniques […]

Classification JEL : G23 M14

Xavier de Bayser Lionel Brafman Nathalie Picard

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ISR : des fonds français "canada dry" accès libre

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Venu des pays anglo-saxons où ce principe de gestion est utilisé par certains financiers et épargnants depuis 80 ans, l'investissement « éthique » et les préoccupations correspondantes reçoivent leurs lettres françaises de noblesse en 2001, avec la Loi NRE et la Loi sur l'épargne salariale. Et pourtant, 4 ans après, le bilan français reste maigre : certes, les grands groupes du CAC 40 publient une annexe « développement durable » de qualité variable, mais la plupart des petites et […]

Classification JEL : G11 M14 Q01

Michel Vigier

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La création du marché de l'ISR en France : logique d'offre et stratégie de communication accès libre

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L'objectif de cette recherche est de comprendre les conditions de l'émergence de l'ISR en France. En particulier, nous étudions le rôle des sociétés de gestion. L'essor du marché répond-il à un effet d'offre ou à un effet de demande ? En d'autres termes, pourquoi les sociétés de gestion se sont-elles intéressées à l'ISR ? Comment ont-elles pénétré au sein de cette activité ? […]

Classification JEL : G11 G23 M14 M3

Frédérique Déjean

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FINANCE DURABLE ET RETRAITE

Réforme des retraites, marchés financiers et investissement socialement responsable : les affinités électives accès libre

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Des affinités électives semblent appelées à relier la réforme des retraites, le développement des placements à long terme et l'ISR au cours des prochaines décennies. Elles suggèrent ainsi la possibilité d'une évolution endogène du capitalisme financier qui deviendrait relativement plus favorable à une perspective de long terme, sans déroger au principe de rationalité des investisseurs. […]

Classification JEL : G23 J26 M14

Frédéric Gonand

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À quelles conditions l'épargne retraite peut-elle contribuer au développement de l'investissement socialement responsable ? accès libre

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Aux États-Unis, la part des actifs ISR atteint plus de 10 % des actifs gérés. En France, la part des actifs ISR est de l'ordre de 1 %, mais elle connaît une très forte croissance depuis 5 ans. Aux États-Unis, après un bond à la fin des années 1990, la croissance s'est ralentie tout en restant supérieure à celle de l'ensemble des actifs gérés. Vu les perspectives de développement de l'épargne longue, faut-il s'attendre à une explosion des encours ISR dans les prochaines années ? La […]

Classification JEL : E21 G11 J26 M14

Laure Delahousse

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Le vieillissement de la population active : quel rôle pour l'analyse extra-financière ? accès libre

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À partir d'une analyse des enjeux issus du vieillissement de la population active, les auteurs cherchent à illustrer dans cet article la manière dont l'analyse extra-financière peut compléter l'analyse financière traditionnelle des entreprises et apporter à l'investisseur une vue plus complète des risques et opportunités à moyen terme. […]

Classification JEL : G11 J11 J26 M14

Catherine Guinefort Eric Borremans Morgan Carval François Debiesse Nathalie Sauvanet

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