L'Europe monétaire : SME, Ecu, Union monétaire

Le dixième anniversaire des mécanismes de change qui lient les pays membres de la Communauté Économique Européenne était une bonne occasion pour la Revue d'économie financière de leur consacrer un dossier qui compose l'intégralité de ce numéro.
De l'avis général en effet, et alors que certains étaient assez sceptiques sur ses chances, le Système Monétaire Européen a rempli la mission qui lui était prioritairement confiée : assurer une convergence nominale entre les pays dans le cadre d'une politique de désinflation. Parallèlement à cela, l'écu, la monnaie créée pour l'occasion, joue un rôle de plus en plus important même auprès des intervenants privés, ce qui renforce le succès de l'entreprise. Le bilan n'est cependant naturellement pas entièrement positif : certains pensent que la baisse de l'inflation dans les pays européens est plus l'expression d'une réelle volonté de l'obtenir que le résultat d'un fonctionnement vertueux du SME. Par ailleurs, la perte d'autonomie associée à ce mécanisme de change aurait laissé la part belle à la domination de l'Allemagne.
Des velléités de réformes apparaissent donc dans divers pays et sont parfaitement compréhensibles à l'aune de ces critiques. Le principal moteur des réformes se situe pourtant bien plus dans le mouvement actuel de libéralisation financière qui va permettre aux capitaux de se déplacer très rapidement d'un pays européen à l'autre. Les risques de déstabilisation pour les taux de change en sont largement accrus et une fragilisation du système est alors à craindre. En plus de toutes ces questions autour du bilan du Système Monétaire Européen, ce dossier s'interroge donc aussi sur ces perspectives, au premier rang desquelles figurent naturellement le projet de l'union monétaire et la création d'une banque centrale unique.

REF 9 L'Europe monétaire : SME, Ecu, Union monétaire

publication : juin 1989 264 pages

Présentation accès libre

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Michel Aglietta Jean Pierre Patat Hélène Raymond-Feingold

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1- L'espace monétaire européen aujourd'hui

L'histoire de l'unification monétaire européenne : de l'UEP à nos jours accès libre

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Cet article explique les principales différences entre l'Union Européenne des Paiements et le Système Monétaire Européen par un résumé des conditions, extrêmement différentes, qui ont présidé à leur négociation et dont la plupart sont encore inaccessibles au public. Cette étude est d'autant plus intéressante que l'UEP a constitué une innovation véritablement radicale et unique et permet de tirer les leçons qu'il comporte en vue du parachèvement de l'Union Économique. […]

Classification JEL : F33


Robert Triffin

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L'Union Latine : Europe, monnaie et toile d'araignée accès libre

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L'article décrit le projet daté de la fin du XIXe siècle d'une Union européenne, nommée « l'Union latine » qui ne prévoyait pas la création d'une monnaie unique mais la libre circulation d'espèces qui avaient cours légal sur les territoires des pays partenaires. À partir de cette expérience, il tire quelques leçons pour l'Europe monétaire contemporaine. […]

Classification JEL : N13


Michel Aglietta Jean-Marie Thiveaud

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Dix ans de Système monétaire européen : bilan économique accès libre

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Si le Système Monétaire Européen a indéniablement rempli sa mission de stabiliser les taux de change entre les pays de la Communauté Économique Européenne, l'article étudie son bilan plus en profondeur en se demandant s'il a réellement favorisé la convergence entre les pays et dans quels domaines. Ou au contraire, y a-t-il des points sur lesquels il s'est révélé impuissant à favoriser un rapprochement ? […]

Classification JEL : F33


Monique Alleron Jacques Bozzi Marie-Pierre Peretti

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Bilan de la coopération européenne sur les taux de change accès libre

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Alors que le Système de change européen s'apprête à affronter les conséquences de la libéralisation financière, l'article dresse un bilan sur ces dix années de fonctionnement en rappelant les principales caractéristiques du fonctionnement de ce système et en évoquant les deux périodes distinctes qu'ont été le Serpent européen et le Système Monétaire Européen. […]

Classification JEL : F33


Luc Leproux

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Le SME, socle de l'Union économique et monétaire accès libre

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Le but de cet article n'est pas de vanter les mérites et les acquis du SME mais il se demande si, compte tenu de l'internationalisation élevée et croissante des économies européennes, l'indépendance monétaire totale est encore possible. Il montre que ce système a très bien fonctionné pour les missions qui étaient les siennes et qu'il est sans doute excessif de l'accuser de tous les maux. À ce titre, il constitue un acquis précieux. Il est toutefois victime de son succès en posant de […]

Classification JEL : F33


Thierry Vissol

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La coopération monétaire européenne du SME à l'Union monétaire accès libre

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L'article étudie la façon dont la coopération monétaire européenne s'est exprimée au sein du SME. Au-delà des arguments usuels évoqués sur la baisse de l'inflation qu'il a permis en France mais au prix de taux d'intérêt « trop » élevé, l'article montre par une analyse économétrique que la France paie en outre une prime de risque par rapport à l'Allemagne qui s'explique par le différentiel des déficits budgétaires. Une seconde partie montre toutefois qu'une union monétaire ne […]

Classification JEL : F33


Daniel Cohen

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Développement et limites de l'écu privé accès libre

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L'article cherche à préciser les développements de l'écu privé dans les transactions financières. Il analyse la réalité et les fondements de la « préférence pour l'écu » qu'expriment les agents économiques : il montre notamment que l'écu est surtout choisi comme une monnaie de placement ou d'endettement. À côté de cet usage financier existe également un usage, moindre, de l'écu dans la facturation commerciale. Chacun de ces usages est analysé dans cet article pour ce qu'il est […]

Classification JEL : F3 G15


Pierre-Bruno Ruffini

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La libération des mouvements de capitaux accès libre

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La directive de libéralisation complète des mouvements de capitaux en Europe est en fait l'achèvement d'un processus marqué surtout par deux étapes : le début des années 60 et la période récente depuis 1983. L'article se propose donc de rappeler le contenu des diverses initiatives qui ont scandé cette évolution et de mettre en évidence le contexte communautaire ou international dans lequel elles se sont insérées : la nécessité des premières mesures de libération pour assurer le […]

Classification JEL : G18


Jean-Pierre Baché

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Perpectives sur la libéralisation financière Grèce, Espagne et Portugal accès libre

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L'article propose quelques réflexions sur la libéralisation financière dans les trois pays qui ont récemment adhéré à la Communauté Économique Européenne : la Grèce, le Portugal et l'Espagne. L'objet est de présenter une perspective analytique sur la libéralisation financière dans ces trois pays : la première section traite des problèmes conceptuels selon l'approche de Padoa-Schioppa (1987) et la deuxième étudie le degré de mobilité du capital en se basant sur les différentiels […]

Classification JEL : G18 F33


Jorge Braga de Macedo

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Création d'un marché unifié de capitaux dans la CEE accès libre

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La création du marché unique implique un volet financier très important qui comporte en fait deux sections : le premier est la suppression intégrale du contrôle des changes qui revient à éliminer toute restriction aux mouvements de capitaux. Le second est la libre prestation des services financiers qui permettra à tout établissement à servir des clients dans un autre pays membre sans s'y installer et, par conséquent, sans se soumettre aux règles de toutes sortes. L'article analyse brièvement […]

Classification JEL : G1


Robert Raymond

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Commentaires sur l'article "Création d'un marché unifié de capitaux dans la CEE" accès libre

2- L'Europe vers l'Union monétaire ?

L'unification des monnaies européennes une tentative de solution accès libre

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L'auteur discute des profondes modifications qu'engendrerait la création d'une monnaie unique en Europe et d'une Banque Centrale Européenne. La libéralisation des mouvements de capitaux va en premier lieu aggraver le danger inhérent à toute attaque spéculative dans un système de changes fixes comme le SME, qui devra donc sans doute être aménagé. Les inconvénients de l'unification des monnaies sont alors discutés, en particulier l'abandon des symboles nationaux. Face à cela, l'article […]

Classification JEL : F33


Charles Goodhart

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Union monétaire et Banque centrale accès libre

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Le présent article justifie la nécessité de la monnaie unique, seule à même d'obtenir la pleine efficacité redistributive du marché commun : il souligne la transformation des contraintes extérieures apportée par une union monétaire et les dangers d'une libéralisation financière sans union monétaire (au niveau de l'instabilité et de la perte d'efficacité du SME). Il réfléchit ensuite à la manière dont pourrait être créée une banque centrale européenne en faisant la différence […]

Classification JEL : F33 E51


Michel Aglietta

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Une approche de l'unification monétaire européenne accès libre

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Le SME a incontestablement connu de vrais succès mais pour préserver l'acquis de ce qui a été construit ces dernières années, de nouvelles initiatives sont nécessaires. Par ailleurs, les pays membres manifestent désormais la volonté d'approfondir l'intégration de tous ces pays par l'Acte unique qui rend à la fois plus aisée et plus nécessaire cette unification monétaire. […]

Classification JEL : F33


Francesco Papadia

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L'Europe du marché unique et l'Ecu accès libre

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Le présent article entend montrer comment la décision réaliser un vaste marché commun en Europe doit être liée aux progrès de la coopération monétaire des pays partenaires. Il explique en effet que la forte pression qu'exercera probablement le passage à la deuxième étape (de l'intégration européenne) en faveur d'une initiative monétaire. Il recense ensuite les difficultés d'une voie apparemment séduisante, celle d'un écu redéfini, circulant « en parallèle » des monnaies nationales […]

Classification JEL : F33


Henri Bourguinat

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Intégration financière et union monétaire la divergence des attitudes nationales accès libre

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L'article décrit les positions divergentes de certains pays dans le débat concernant les moyens de l'achèvement de l'union. Il s'agit en particulier de savoir si l'Europe institutionnelle doit précéder ou non l'Europe fonctionnelle ou si bien encore si les avancées doivent se faire simultanément sur les deux fronts. Cette dernière thèse est soutenue par la France, la Belgique, le Luxembourg et l'Espagne alors que l'Allemagne et les Pays-Bas manifestent quelques réserves, bien loin pourtant […]

Classification JEL : F02 F33


Jacques Léonard

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L avenir de la zone franc dans la perspective de la construction européenne accès libre

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La mise en place d'une union monétaire en Europe n'aurait pas des conséquences que pour les pays du Vieux Contient. Les pays de la zone franc seraient aussi concernés à plusieurs niveaux : à court terme, les changements envisagés dans la Communauté sur le plan économique, financier et monétaire peuvent avoir des répercussions sur la situation des économies africaines et affecter le fonctionnement de la zone franc alors même qu'elle suscite quelques critiques et que cela pourrait être […]

Classification JEL : F33


Michel Lelart

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Intégration monétaire européenne et structures régionales accès libre

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Quelles pourraient être les répercussions de l'intégration monétaire européenne sur les structures régionales ? Ce problème, déjà posé par la perspective de la libre circulation des marchandises, des services et des personnes en 1993, prendrait une ampleur accrue si l'unité monétaire européenne était réalisée. Dès les négociations du Traité de Rome, on craignait que la création d'un espace économique unifié n'aggrave les déséquilibres entre régions centrales et périphériques […]

Classification JEL : F02


Alain Prate

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Le métier de banquier dans un espace monétaire européen unifié accès libre

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Les mouvements de dérégulation, désintermédiation, décloisonnement ont fait éclater la profession bancaire qui doit désormais exercer bien plus de métiers. Les banques françaises, jusqu'à présent protégées par de nombreuses réglementations, vont devoir affronter des concurrents nouveaux dans un environnement de liberté quasi-totale en repensant leur stratégie. Les changements seront d'autant plus difficiles à gérer que l'absence d'union monétaire en Europe renforce les risques […]

Classification JEL : G21


Étienne Pflimlin

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La coordination monétaire dans le SME vue d'outre-Rhin accès libre

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Devant les succès du SME à améliorer la convergence nominale des pays de la Communauté, le consensus est clair sur la nécessité de continuer cette tendance en accroissant les efforts de coordination des politiques monétaires d'un pays à l'autre. Les désaccords sont en revanche profonds sur la forme que doit prendre cette coopération monétaire. L'article présente la vision allemande de la question alors que de nombreux pays estiment que laisser les choses en l'état fait courir le risque […]

Classification JEL : F33


Heinz Herrmann

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3- Points de vue

L'extension du SME - Une problématique vue de Londres accès libre

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Face à la déréglementation financière, les efforts de coordination de politique monétaire doivent s'intensifier. Le fonctionnement actuel impliquerait pourtant un alignement sur la politique monétaire allemande. L'article répond aux questions de savoir quels sont les obstacles politiques ou économiques qui empêchent les autres membres du SME de participer au mécanisme de change tel qu'il fonctionne actuellement et si l'adoption d'une monnaie commune aurait pour effet d'aggraver ou au contraire […]

Classification JEL : F33


Gerald Holtham

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Le point de vue d'un Américain sur l'avenir du SME accès libre

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Malgré ses succès, le SME doit admettre qu'il n'a pas encore apporté une convergence suffisante entre les pays européens et que le taux de change entre le dollar et les devises européennes est sans doute trop fluctuant. Sur cette base, l'article se pose trois questions : peut-on améliorer le SME ? Les Européens doivent-ils se doter d'une Banque centrale unique ? Faut-il lier le dollar au mécanisme de change du SME ? […]

Classification JEL : F31 F33


Scott E. Pardee

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L'Angleterre et l'Indépendance monétaire accès libre

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La Grande-Bretagne voit avec une très grande réticence les projets d'unification monétaire en Europe : elle préfère commencer par une libéralisation complète des mouvements de capitaux, un marché libre de services financiers et une plus grande utilisation de l'écu. […]

Classification JEL : F33


Christopher Johnson

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Le SME, vu de Tokyo accès libre

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À propos du SME, cette note met l'accent sur deux points particuliers du SME : celui-ci semblerait fonctionner dès lors que le dollar est fort, ou quand le deutsche mark est faible par rapport au dollar. En second lieu, l'écu serait devenu une vraie monnaie largement répandue dans le secteur privé. Elle prévoit un renforcement du SME mais ne voit pas de monnaie unique dans un très proche avenir. […]

Classification JEL : F33


Koichi Inamura

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Coordination des politiques économiques les facettes d'un mythe accès libre

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L'article soutient qu'il existe un fossé entre les discours favorables à une plus grande coordination des politiques monétaires et la pratique. Il explique les raisons de cet écart en se demandant si la coordination est toujours souhaitable. Par ailleurs, il apparaît que la coordination dans les autres sphères que la politique monétaire est encore plus délicate à mettre en pratique. Il s'interroge enfin sur les méthodes et les instruments à adopter et se demande à quel prix il faut rechercher […]

Classification JEL : F42


Jean-Paul Pollin

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