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Regards sur la crise financière

La crise financière et économique s'est progressivement retirée des grands titres de l'actualité et les signes de reprise d'activité ont pu laisser croire que ses conséquences ne seraient pas durables. Pourtant, dès le début de l'année 2010, cette vision a été contredite par de nombreux sujets d'inquiétude tels que l'euro, la croissance, la réforme des institutions financières… C'est pourquoi il nous a semblé important de revenir sur cette crise et en particulier sur les aspects suivants :
- la faillite de la banque Lehman Brothers ;
- les causes de la bulle immobilière américaine ;
- les risques de contrepartie sur les marchés de gré à gré ;
- les conséquences de la politique monétaire américaine ;
- les disparités dans la zone euro.

En plus de ce thème principal, le numéro 97 propose des articles sur différents points particuliers de l'économie ou de la finance, ainsi que la synthèse d'une table ronde autour des 10 ans de l'euro, organisée par la Caisse des dépôts et l'Euro 50 Group.

REF 97 Regards sur la crise financière

publication : février 2010 344 pages

Regards sur la crise financière

Introduction accès libre

Le règlement des défauts sur le marché des credit default swaps : le cas de Lehman Brothers accès libre

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La faillite de Lehman Brothers a fait peser des risques importants sur le marché des swaps de défaut de crédit (CDS). D'une part, Lehman Brothers était un intervenant majeur sur ce marché, en tant que vendeur et acheteur de contrats. Ainsi le risque de contrepartie, qui avait été négligé jusqu'alors, devenait brusquement un sujet d'inquiétude. L'enchevêtrement des positions entre les différents participants, caractéristique d'un marché OTC, est apparu comme un facteur aggravant ce risque […]

Classification JEL : G15 G33

Virginie Coudert Mathieu Gex

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La longue marche vers la mise en place de chambres de compensation sur les marchés de dérivés de crédit accès libre

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Malgré les mesures prises au cours des dernières années pour limiter les risques systémiques, la crise qui a suivi la faillite de Lehman Brothers pose de nouveau le problème de la transmission du risque de contrepartie. Une des pistes proposées pour remédier à ce problème est de mettre en place un processus de compensation sur le marché des dérivésde crédit. Nous explorons dans cet article la responsabilité des opérations de transfert de risque dans la crise globale actuelle, puis […]

Classification JEL : G01 G13 G23

Gisèle Chanel-Reynaud

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La compensation des produits financiers dérivés est-elle la panacée ? accès libre

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Après la faillite de Lehman Brothers et le renflouement de AIG, les autorités bancaires et financières, les gouvernements et même de nombreux opérateurs ont conclu que les 600 000 milliards de dollars de contrats de gré à gré portant sur des produits dérivés devront être pour l'essentiel compensés par des chambres de compensation. C'est ce que le G20 a recommandé à Pittsburgh, le 25 Septembre 2009, avec la fin 2012 comme date butoir. C'est un grand pas dans la bonne direction pour renforcer […]

Classification JEL : D53 E44 G01 G15 G18 G23

Michel Castel

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Rétrospective et perspective : six décennies de comptes courants de titres accès libre

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L'article met en perspective les soixante années de comptes courants de titres sur la place financière de Paris. Il démarre avec la création du dépositaire central de titres, la Sicovam, en 1949, puis expose la dématérialisation des titres et l'informatisation des procédures post-bourse. Il explique la transformation de Sicovam en Euroclear France dans le contexte des fusions de bourses qui ont donné lieu à Euronext. Enfin il aborde le nouveau business model d'Euroclear à l'horizon de […]

Classification JEL : G10 G21 N24

Catherine Karyotis

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Avenir et enjeux pour les dépositaires centraux de titres européens accès libre

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Quel est le futur des dépositaires centraux en Europe ? Personne ne songe à mettre en cause l'utilité d'entités chargées de la conservation centrale des titres (actions, titres de taux, etc.) ni le fait que ces institutions ont fait preuve d'une remarquable résilience lors de la crise financière. Cependant la question qui se pose aujourd'hui est celle de l'évolution future de cette industrie dans la perspective d'un marché financier unique européen. Des éléments majeurs ont d'ores et […]

Classification JEL : G21 G23

Joël Mérère

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Titrisation des emprunts hypothécaires et bulle immobilière aux États-Unis : les origines d'une débâcle accès libre

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La multiplication des mécanismes de titrisation des crédits hypothécaires accordés le plus souvent à des catégories d'emprunteurs considérés à haut risque était au coeur de la bulle immobilière qui s'est développée sur le marché américain au début de cette décennie. À cela, venait s'ajouter les anticipations (ir)rationnelles des agents économiques quant à un ajustement toujours à la hausse des prix des unités d'habitation. La bulle immobilière qui s'en est suivie n'était donc […]

Classification JEL : G01 G21 R21 R31

Béchir Bouzid

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Éviter les défaillances bancaires en temps de crise : conséquences à long terme des restructurations du capital des entreprises financières accès libre

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Les prises de participations par l'État dans les banques en difficulté constituent une solution à court terme pour éviter les défaillances en chaîne avec leurs conséquences catastrophiques pour le crédit et la croissance. Les rapprochements effectués dans les secteurs bancaire et financier permettent également, souvent avec le soutien des pouvoirs publics, de sauver des entreprises. Sans remettre en question ces choix politiques, on souligne que ces solutions adoptées dans l'urgence peuvent […]

Classification JEL : G32 G33 G34 G35 L21 L22 L25 L43 L44

Patricia Charléty

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2007 : une crise systémique ? accès libre

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Cet article explique la crise de 2007 aux États-Unis par la théorie autrichienne des cycles classiques et ses développements récents. Il identifie trois causes : une cause générique, la hausse des taux d'intérêt directeur de la banque fédérale, une cause singulière, la politique des subprimes et une cause systémique. La crise de 2007 est fondamentalement une crise systémique, autrement dit une crise des institutions monétaires mises en place au début du XXe siècle pour faire face […]

Classification JEL : E58 E3 G01

François Facchini

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Le futur de l'euro accès libre

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L'euro fête son onzième anniversaire et semble capable de s'imposer comme une alternative au dollar. Pourtant, il apparaît que la zone euro n'est pas une zone monétaire optimale, au sens de la théorie économique, et que les performances économiques des pays membres de la zone divergent de plus en plus. De plus, au lieu d'accroître la coopération entre les pays membres, la zone euro apparaît comme une zone de comportements non coopératifs, tandis que l'Union européenne à 27 est le lieu […]

Classification JEL : E58 F33 F36

Christian Saint-Étienne

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10 ans après : l’euro au service de la croissance (table ronde)

Préambule à la table ronde par Augustin de Romanet (Directeur général, Caisse des dépôts) et Synthèse de la table ronde organisée par la Caisse des dépôts et l'Euro 50 Group accès libre

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La Caisse des dépôts et l'Euro 50 Group ont organisé, le 19 novembre 2009, à Paris, une table ronde autour des 10 ans de l'euro. Cette conférence a réuni, sous le haut patronage de Madame Christine Lagarde, ministre de l'Économie, de l'Industrie et de l'Emploi, de grandes personnalités européennes ayant contribué à la naissance de la monnaie unique. Elle a été l'occasion d'évoquer la genèse de l'euro, d'illustrer son parcours depuis dix ans, son rôle positif dans la crise et en particulier […]

Classification JEL : E02 E52 E58 F31 F33

 

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Articles divers

De la nouvelle Autorité des normes comptables accès libre

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Cet article propose une analyse de la récente réforme du dispositif français de normalisation comptable initiée par le décret n° 2007-629 du 27 avril 2007 relatif au Conseil national de la comptabilité (CNC) et achevée par l'ordonnance n° 2009-79 du 22 janvier 2009 créant une Autorité des normes comptables (ANC). Cette nouvelle institution de normalisation est comparée à deux institutions dont l'architecture a pu inspirer ses concepteurs, le Financial Accounting Standards Board (FASB) […]

Classification JEL : K22 M41 M48

Bernard Colasse Christine Pochet

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La gestion déléguée dans les fonds de capital-investissement : relation d'agence et clauses contractuelles des fonds accès libre

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La gestion déléguée dans le capital-investissement s'est développée massivement en France depuis les années 1980 avec la création des fonds à durée de vie limitée (FCPR), adaptés à l'investissement dans le non-coté. Cet article analyse les relations entre gérants et investisseurs au vu de la théorie de l'agence. Il montre comment les clauses contractuelles des règlements des fonds de capital-investissement s'adressent aux différents risques encourus par les investisseurs du fait […]

Classification JEL : D82 G24 G34

Xavier Mahieux

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L'habillage de portefeuille par les gérants de fonds dans la littérature : incitations, effets et risques accès libre

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L'objectif de ce travail est d'examiner les différentes façons dont la littérature académique aborde la pratique de l'habillage de portefeuille. Ce travail montre qu'il est plutôt fait mention du window dressing dans la littérature comme de l'un des phénomènes permettant de comprendre la volatilité saisonnière observée en fin et début d'année sur les marchés, plutôt que pour l'expliquer pour lui-même. Nous cherchons toutefois à présenter les ressorts qui peuvent inciter les gérants […]

Classification JEL : D82 G10 G11 G20 G23

Françoise Le Quéré

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L'utilisation de méthodes de paiement contingentes dans les opérations de fusion-acquisition : une solution aux problèmes d'asymétrie informationnelle ? accès libre

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Selon les modèles d'asymétrie informationnelle concernant le choix de la méthode de paiement lors des opérations de fusion-acquisition, un paiement en cash permet à la société initiatrice de signaler que ses actions sont sous-évaluées mais se traduit également par un risque d'excès de paiement. L'utilisation d'actions pourrait limiter ce risque mais signale que les actions de l'initiatrice sont surévaluées. L'objectif de cet article est de montrer, à travers des exemples réels, comment […]

Classification JEL : G32 G34

Étienne Redor

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Le financement des investissements en Tunisie : le rôle des banques est-il important ? accès libre

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La banque joue un rôle essentiel dans le développement économique. Son rôle consiste, en particulier, à choisir les firmes qui pourront bénéficier de l'épargne publique. Le secteur bancaire agit donc sur le sentier d'expansion économique par l'intermédiaire de la création monétaire et de l'allocation de l'épargne. Les banques tunisiennes ont-elles atteint ce stade de maturité leur permettant d'assurer un rôle moteur de la croissance ? C'est à cette question que l'article tente de […]

Classification JEL : G2 G21 G32

Dhafer Saïdane Mouldi Djelassi Manel Mazioud

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